اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قالت كريستين لاغارد إن البنك المركزي الأوروبي من المرجح أن يناقش تسريع انكماش ميزانيته العمومية من خلال إنهاء آخر مشترياته من السندات في وقت أبكر مما هو مخطط له.
تعد تعليقات رئيس البنك المركزي الأوروبي في جلسة استماع في البرلمان الأوروبي يوم الاثنين أوضح علامة حتى الآن على أن البنك يستعد لمزيد من تشديد السياسة النقدية – بما يتجاوز زيادات أسعار الفائدة السابقة – عن طريق خفض كمية السندات التي يعتزم شرائها العام المقبل.
وقد دعا العديد من الأعضاء الأكثر تشدداً في البنك المركزي الأوروبي إلى إنهاء عمليات إعادة الاستثمار هذه، قائلين إن التحفيز النقدي الإضافي لا يتوافق مع الجهود المبذولة لترويض التضخم عن طريق رفع أسعار الفائدة. ويشيرون أيضًا إلى أن أزمة الوباء التي بررت في البداية عمليات الشراء قد انتهت بوضوح.
وأوقف البنك المركزي الأوروبي الكثير من عمليات شراء السندات العام الماضي. لكنها لا تزال تعيد استثمار عائدات الأوراق المالية المستحقة في محفظة بقيمة 1.7 تريليون يورو بدأت في شرائها استجابة للوباء، ووضعت خططا لمواصلة القيام بذلك حتى نهاية العام المقبل على الأقل.
وقالت لاغارد لأعضاء البرلمان الأوروبي: “هذه مسألة ستطرح على الأرجح للمناقشة والدراسة داخل مجلس الإدارة في المستقبل غير البعيد، وسنعيد النظر في هذا الاقتراح”.
ومع ذلك، فإن إعادة الاستثمار في محفظة مشتريات الطوارئ الوبائية (PEPP) مفيدة للبنك المركزي الأوروبي لأنه يتمتع بالمرونة اللازمة لتوجيهها نحو ديون أي دولة معينة تعاني من اتساع تكاليف اقتراضها مقارنة بدول أخرى.
وقد زعم بعض صناع السياسات الأكثر حذراً ضد التخلي عن “خط الدفاع الأول” هذا ضد التفتت المالي في وقت حيث أصبح المستثمرون يشعرون بقلق متزايد بشأن النمو الراكد وارتفاع مستويات الديون في العديد من البلدان الأوروبية، مثل إيطاليا.
وتمثل إجمالي حيازات البنك المركزي الأوروبي من السندات نحو 30 في المائة من جميع الديون المؤهلة في منطقة اليورو. لقد أنهت بالفعل عمليات إعادة الاستثمار في برنامجها لشراء الأصول بقيمة 3 تريليونات يورو – وهي مجموعة منفصلة من الأصول التي بدأت شرائها في عام 2015. وقالت لاجارد إن هذا ما يسمى بالتشديد الكمي أدى إلى تقلص ميزانيتها العمومية بمقدار 23 مليار يورو شهريا في المتوسط هذا العام.
ويقدر فرانشيسكو ماريا دي بيلا، محلل الدخل الثابت في بنك يوني كريديت الإيطالي، أن البنك المركزي الأوروبي سيشتري سندات بقيمة 180 مليار يورو العام المقبل كجزء من إعادة استثمارات برنامج شراء الطوارئ الطارئة المخطط له.
وفي حين أنه من المتوقع أن يؤدي انخفاض العجز الحكومي في العديد من البلدان إلى انخفاض المعروض من السندات التي سيتم بيعها العام المقبل، فإن “صافي العرض الذي يجب أن تستوعبه الأسواق من المقرر أن يرتفع بسبب التشديد الكمي للبنك المركزي الأوروبي”، كما قال في مذكرة للعملاء. . “قد تصبح الصورة أكثر صعوبة إذا قرر البنك المركزي الأوروبي البدء في التخلص من محفظته لبرنامج شراء الطوارئ الطارئة.”
ويتوقع معظم المحللين أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض عمليات إعادة استثمار برنامج شراء الطوارئ الطارئة بدلاً من إيقافها فجأة، لتجنب إثارة مخاوف المستثمرين.
ويتوقع ينس آيزنشميدت، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك مورجان ستانلي، أن يخفض البنك المركزي الأوروبي إعادة استثمارات برنامج شراء الطوارئ الطارئة بمقدار النصف لمدة ستة أشهر في أبريل قبل أن ينهيها بالكامل في أكتوبر. وقدر أن هذا سيؤدي إلى تقليص محفظة سندات البنك المركزي بمقدار 87 مليار يورو بحلول نهاية العام المقبل و258 مليار يورو بحلول نهاية عام 2025.
تقلص إجمالي الميزانية العمومية للبنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية التي تشكل النظام الأوروبي من حوالي 9 تريليون يورو إلى 7 تريليون يورو منذ العام الماضي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى سداد القروض الرخيصة المقدمة للبنوك في ظل الوباء.
مع ذلك، عند أكثر من 60 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو، يتمتع البنك المركزي الأوروبي بميزانية عمومية أكبر نسبياً من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أو بنك إنجلترا، وكلاهما أوقف بالفعل شراء السندات بالكامل.
