اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
المؤلف هو الرئيس التنفيذي لشركة GTS ، وهي شركة لصناعة السوق وشركة تداول الملكية
مع وجود كرسي جديد وارد في لجنة الأوراق المالية والبورصة ، فإن إدارة ترامب لديها فرصة لإعادة تنظيم الأسواق الأمريكية إلى مسار أكثر قابلية للتنبؤ.
اختيار الرئيس دونالد ترامب لبول أتكينز هو بداية جيدة. سيكون لديه يديه ممتلئة في كشف حملة الناشطين في الرئيس السابق غاري جينسلر في المجلس الأعلى للتعليم أثناء مواجهة عدد من التحديات التبعية. وتشمل هذه المنافسة من المنافسين في الخارج ، وإحياء تدفق العروض العامة الأولية والحاجة إلى إنشاء إطار تنظيمي لأصول التشفير.
في ظل رئيس التمثيل مارك أويدا ، حققت المجلس الأعلى للتعليم بالفعل الأرض مع إنشاء فرقة عمل جديدة للتشفير بقيادة المفوض هيستر بيرس. كما هو موضح في إعلان فرقة العمل في يناير ، “حتى الآن ، اعتمدت SEC بشكل أساسي على إجراءات إنفاذ لتنظيم التشفير بأثر رجعي وتفاعل ، وغالبًا ما تعتمد تفسيرات قانونية جديدة وغير مختبرة على طول الطريق”. وبعبارة أخرى ، جعلها المنظمون كما ذهبوا.
تحت جينسلر ، اتبعت المجلس الأعلى للتعليم ما هو معروف بسخرية بأنه “تنظيم من قبل الإنفاذ”. في الأساس ، رفعت SEC دعوى قضائية ضد شخص ما ، ثم استخدمت النتيجة كمعيار جديد تم تطبيقه على بقية الصناعة. لم يكن جينسلر خجولًا لإطلاق العاصفة الثلجية من اللوائح الجديدة – 34 قواعد جوهرية نهائية ، تتجاوز قلة أسلافه الثلاثة الأخيرة بنسبة 36 في المائة في المتوسط ، وفقًا لجنة تنظيم أسواق رأس المال. ولكن كان هناك نقص في الوضوح على التشفير.
لذا فإن إحدى الفرص الحقيقية الآن لـ SEC هي المضي قدمًا في صناعة التشفير الديناميكية من خلال إنشاء إطار تنظيمي معقول لذلك. أدى الافتقار إلى اليقين التنظيمي إلى دفع العديد من عمليات تبادل العملة المشفرة إلى الخارج ، وحرمان البلاد من سوق ضخمة محتملة وجعلها أكثر صعوبة في مشاركة تكلفة الإنفاذ.
هناك الكثير من الأسئلة التنظيمية المفتوحة للحفاظ على فرقة عمل التشفير في SEC مشغولة ، لكن إحدى الإصلاحات الواضحة تتعلق بمنتج مالي شهد نموًا هائلاً: صناديق الاستثمار المتداولة في التشفير التي تتبع أسعار العملات الرقمية. منذ أن تمت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة هذه في العام الماضي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة بعد تأخير طويل ، فقد أثبتوا شعبية لدى المستثمرين. يوجد الآن أكثر من 100 مليار دولار في أصول Bitcoin ETF وحدها. ومع ذلك ، فإن القيود التنظيمية الحالية قد أعاقت الكفاءة في هذا السوق.
واحدة من المكونات الأساسية لسوق ETF هي عملية إنشاء واسترداد للاستثمارات التي يسهلها المتاجرون مثل شركتي. عند القيام بهذا النشاط من أجل صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية ، نستخدم الأوراق المالية الأساسية للتحوط من تعرضنا وتوفير أسعار فعالة. ومع ذلك ، فقد منعنا حاليًا من المعاملات في العملات الرقمية الكامنة وراء صناديق الاستثمار المتداولة ، وبالتالي يجب أن تعتمد على تحوطات أقل كفاءة.
إنه مثل مطعم يحاول طهي وجبة مع مكونات مفقودة. سيتعين عليهم قضاء وقت إضافي وجهد في العثور على بدائل ، مما قد يزيد من التكاليف لعملائهم ، وفي النهاية لن يكون المنتج النهائي هو نفسه الأصلي. يمكن لـ SEC حل هذه المشكلة من خلال توفير إرشادات واضحة حول كيفية قيام الوسيطين بالتعرض لأسواق التشفير الفورية.
مجال آخر يجب أن يعالجه SEC هو مصدر تمويل للإشراف على التشفير. أحد أكثر الجوانب المذهلة في هياج SEC ضد التشفير هو أنه تم دفع ثمنها من قبل المشاركين في سوق الأوراق المالية التقليدية في شكل رسوم “القسم 31” ، والتي سميت باسم قسم من قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934. هذه يتم دفعها إلى SEC لتعويض تكاليف الحكومة للإشراف على صناعة الأوراق المالية وتنظيمها. في البيئة الحالية ، حتى لو كان المستثمر لا يريد شيئًا مع التشفير ، فإنهم ما زالوا يدفعون ثمنها. يتم تنظيم التشفير في وقت أقرب ، كلما كان بإمكانه مشاركة تكلفة الرقابة.
هناك عدد لا يحصى من المشكلات المهمة الأخرى لقيادة SEC الجديدة التي يجب معالجتها في كل من أسواق التشفير والأوراق المالية التقليدية ، ولكن ما ينبغي أن يهتف المشاركون في السوق المالية والمستثمرين الأفراد على حد سواء هو أنه يبدو أنه نية – كما هو موضح من خلال تكوين فرقة عمل التشفير – عند العودة إلى النهج التاريخي لـ SEC المتمثلة في وضع القواعد المدروسة التي هي تداول ، بما في ذلك خبرة الصناعة ، وبيانات.
كما أدلت بشهادتي أمام لجنة مجلس النواب الأمريكية للخدمات المالية العام الماضي ، فإن أسواق الأسهم الأمريكية هي المعيار الذهبي العالمي. ومع ذلك ، لا يمكننا اتخاذ هذا الموقف كأمر مسلم به. تتمتع الإدارة الجديدة بفرصة لتصحيح السفينة التنظيمية ، وتشير جميع العلامات إلى المضي قدمًا في هذا الاتجاه.
