حيث تلتقي الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين بضجيج الذكاء الاصطناعي

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. تتجه ألمانيا لإجراء انتخابات مبكرة بعد أن خسر المستشار أولاف شولتز تصويتا على الثقة. وكانت السوق مستعدة: فلم يتحرك مؤشر الأسهم الرئيسي في ألمانيا، داكس، إلا بالكاد، وكانت عوائد البوند ثابتة. لقد كان عاماً جامحاً بالنسبة للديمقراطية. دعونا نأمل أن تهدأ الأمور خلال العطلات (أنظر إليك يا البرازيل). راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

رقائق الصين

صناعة أشباه الموصلات هي المكان الذي تلتقي فيه سوق الأسهم الأمريكية المبهجة والحرب التجارية الأمريكية مع الصين. على مدى العامين الماضيين، أدى الضجيج حول الذكاء الاصطناعي إلى تعزيز أسهم الشركات الأمريكية، بما في ذلك صانعي الرقائق Nvidia وAMD وBroadcom وMicron، بالإضافة إلى صانعي أدوات صناعة الرقائق مثل Lam Research وApplied Materials وKLA.

(لم يتم تضمين Nvidia في هذا الرسم البياني لأن مكاسبها الهائلة كانت ستجعل من المستحيل التمييز بين الجميع.)

وفي الوقت نفسه، حاولت إدارة بايدن الحد من بيع الرقائق وأدوات صنع الرقائق للصين. وفي أكتوبر 2022، حظرت واشنطن تصدير الرقائق ومعدات التصنيع الأكثر تقدمًا للشركات الصينية التي لها علاقات حكومية. وأعقب ذلك في أكتوبر 2023، حيث تم إغلاق الثغرات وتقييد المبيعات لمراكز البيانات. وفي وقت سابق من هذا الشهر، اتخذت الولايات المتحدة إجراءات صارمة ضد المزيد من الشركات الصينية ودفعت حلفاء الولايات المتحدة إلى اتخاذ إجراءات أكثر صرامة. وبدا أن السوق كان يتوقع الإعلانات السابقة بخوف، ثم تعافى. فيما يلي رسم بياني لصندوق iShares US Semiconductor ETF، والذي يتتبع أسهم شبه الأسهم الأمريكية الرئيسية، مع تظليل فترة الإعلانات:

وكانت التقلبات الدورية أكثر أهمية للقطاع من القواعد الصينية. انخفضت معظم أسهم الرقائق، باستثناء شركتي Nvidia وBroadcom المفضلتين للذكاء الاصطناعي، منذ شهر يوليو، حيث بدأ الطلب في التذبذب. إنتل وسامسونج على وجه الخصوص تكافحان.

شركات صناعة الأدوات – بما في ذلك الشركات الأمريكية الثلاثة الكبرى KLA، وLam، وApplied Materials، بالإضافة إلى ASML الهولندية، وTokyo Electron اليابانية – كانت في مركز اللوائح التنظيمية في كانون الأول (ديسمبر). على المدى الطويل، كان امتلاك هذه الأسهم أمرًا لا يصدق: فقد أثبتت الحواجز الرئيسية أمام الدخول والرياح المواتية المزمنة الناتجة عن تحويل الاقتصاد إلى السيليكون أنها مزيج قوي:

لم يتم منع صانعي الأدوات بشكل كامل من البيع للصين. فيما يلي رسم بياني لنسبة إجمالي إيراداتهم التي جاءت من الصين على مدى السنوات الخمس الماضية:

وقد أوقفت الولايات المتحدة وهولندا واليابان بالفعل تدفق المعدات الأكثر تقدما، ولكن الطلب الصيني كان وفيرا على المزيد من الأدوات الأساسية. ومع ذلك، فإن الحكم الصادر في ديسمبر/كانون الأول يمنع جميع المبيعات التي تقوم بها الشركات الأمريكية للعديد من أكبر المشترين الصينيين. ومن خلال اتفاقيات مختلفة بين حكومات الولايات المتحدة وهولندا واليابان، سينطبق الحظر على الشركات الأمريكية وكذلك ASML وTokyo Electron.

كان هذا متوقعا إلى حد كبير من قبل الصناعة والصين – تشير القفزة الكبيرة في الإيرادات في عام 2024 إلى أن الشركات الصينية كانت تشتري بكثافة تحسبا للقيود الأمريكية.

فماذا سيحدث لمبيعات شركات الأدوات مع تغير القواعد الأخيرة، وربما القواعد والتعريفات الإضافية التي فرضتها إدارة ترامب، حيز التنفيذ الكامل؟ إذا لم يكن من الممكن تصنيع الرقائق المتطورة بكفاءة في الصين – وحتى الآن لا يمكن ذلك – فسوف يتم تصنيعها في مكان آخر، وسوف يقوم صانعو الأدوات بشحن الأدوات إلى هناك. ولكن هل يمكن أن يكون التحول الجغرافي صعباً بالنسبة لصناعة الأدوات؟ أو ربما تعمل القيود على احتضان منافسين جدد داخل الصين، مما يكلف الشركات القائمة في السوق؟

قال المدير المالي لشركة ASML، روجر داسن، مؤخرًا:

إن الطريقة التي ننظر بها إلى الطلب على أدواتنا لا تنتمي إلى منطقة جغرافية محددة. وفي هذه الحالة الصين. نحن ننظر . . . ما هو الطلب العالمي على الرقائق وما إذا كان يتم إنتاج هذه الرقائق في البلد X أو البلد Y، ​​في نهاية المطاف، لا يهم. . . إن الطلب العالمي على الرقائق هو الذي يحرك نماذجنا

وقد أبدى المدير المالي لشركة Lam Research، دوجلاس بيتينجر، ملاحظة مماثلة في مؤتمر الصناعة الأخير:

لقد قيدت حكومة الولايات المتحدة معظم المنتجات الرائدة، على الأقل من الشركات الأمريكية، وقدرتنا على البيع، لا يمكنك بيع الأشياء الأكثر تقدمًا (إلى الصين). وهكذا (الصين) تستثمر في الحافة الخلفية. . . .

في الواقع، كان الاستثمار (في الصين) هذا العام قويًا جدًا. انها تتجه نحو الانخفاض خلال العام. وبينما نتطلع إلى العام المقبل، اقترحنا أن الاتجاه سيتجه نحو الانخفاض قليلاً حتى بعد ما كان عليه في ربع ديسمبر. ومع ذلك، فإنه لن يختفي. أريد أن أكون واضحا جدا بشأن ذلك.

وقال جريجوري ألين، مدير مركز وادواني للذكاء الاصطناعي في مركز الدراسات الاستراتيجية والدولية، إن الحظر الأخير “لم يدمر الطلب، لكنه غير تركيبة الطلب”.

يعتبر CJ Muse من Cantor Fitzgerald أكثر تشككًا. وهو يعتقد أن استبعاد الصين يمثل ضربة كبيرة لإيرادات صانعي الأدوات، وقد لا يستردونها. ونتيجة لذلك، ستقوم الصين ببناء صناعة المعدات الخاصة بها. . . وقال: “سوف تضع الصين المزيد من الأعمال في الصين، وستكون هناك خسارة في أسهم جميع الشركات العالمية”.

منذ هذا الصيف، أدى مزيج من الإغماء الدوري والمخاوف بشأن الحرب التجارية إلى دفع تقييمات شركات صناعة الأدوات الأمريكية، التي كانت تتداول بعلاوة كبيرة مقارنة بالسوق، إلى الخصم الصغير الذي يتداولون فيه عادة.

إذا كنت تتفق مع Dassen وAllen وBettinger على أن الحروب التجارية لا تشكل تهديدًا كبيرًا للطلب أو حصة السوق، فإن الأسهم جذابة للغاية.

(رايتر وأرمسترونج)

قراءة واحدة جيدة

رجل التناقضات.