دروس من مسيرتي الاستثمارية

فتح Digest محرر مجانًا

الكاتب محسن ومستثمر خاص ومؤسس مشارك لـ PIMCO

مع تقدم العمر ، وبينما نتجه إلى عام 2025 ، أصبح الآن وقتًا جيدًا مثل أي شيء لإلقاء نظرة على بعض الدروس من مسيرتي الاستثمارية التي خدمتني جيدًا.

في مناسبة العام الماضي من نشر مجموعة شاملة (تقريبًا) من مقالات التوقعات الاستثمارية التي تعود إلى أواخر سبعينيات القرن الماضي ، سمحت لنفسي ببعض الوقت للتأمل. ليس على تواضع المكالمات التي حصلت عليها على صواب أو خطأ ، ولكن ما الذي يمكن سحبه منها الآن.

في الصورة الكبيرة ، فإن الرأسمالية الأمريكية هي من الناحية النسبية التي تذكرنا بالغرب المتوحش أكثر من بعض الاقتصادات. إنه يتيح للمخاطر – استغرقت خلفها بالطبع من نواح كثيرة من قبل سياسات الحكومة والبنك المركزي ، ولكنها مرنة بما يكفي لتعزيز رجل الأعمال الحديث في البحث عن ربح. يوفر هذا الترويج ، حتى يشجع ، المخاطر والابتكار. وفي معظم الحالات ، لا يتيح هذا أيضًا النجاح فحسب ، بل الفشل التام والإفلاس. أعتقد أن هذا الدرس هو أن المستثمر يجب أن يتعرف عليه ونتعلمه ونحن ننتهي في طريقنا إلى جبل إدارة المحافظ على المدى الطويل في هذا “العصر الجديد”.

مزيج من الرافعة المالية والوقت هو أمر مهم للتعرف عليه في أي مخطط محفظة. يمكن أن تكون الرافعة المالية خطرة ، ولكنها أقل ما يكفي من الوقت لأفكار الاستثمار السليمة بشكل أساسي. فقط اسأل وارن بافيت. تم تثبيت إيمانه بعوائد الأسهم الفائقة على المدى الطويل من قبل الميزانيات العمومية لشركات التأمين في بيركشاير هاثاواي. لقد كان رأس المال من تلك الشركات غير محبط إلى حد ما من “الاتصال” في أوقات غير متوفرة. أقساط التأمين والديون طويلة الأجل لها شبه فدارية أن الإقراض بين عشية وضحاها ورأس المال المشترك لا. وهكذا ازدهر بافيت-الذي ينبغي الاعتراف به بسبب تألقه كمهندس مالي ومستثمر-في حين تعثر جون ميريويتر من سمعة إدارة رأس المال على المدى الطويل مؤقتًا في مواجهة المكالمات الجانبية في مواقع تداول الشركة. أظهر بافيت أن الوقت هو البعد الثالث الحيوي في الهندسة المعمارية المالية.

ومع مرور الوقت ، تعلمت أيضًا درسًا قيمًا آخر ، وهذا هو أن جميع مديري الأموال وبالتأكيد مديري السندات يتحملون مسؤولية تتجاوز تراكم الأصول ، وكسب الرسوم ، والتفوق على المنافسة. إنهم يقدمون المال للشركات والبلدان والقارات ، وما يفعلونه يؤثر على ثروات وحياة مئات الملايين إن لم يكن مليارات من الناس. عندما تحصل اللاعقلانية أو الجشع على اليد العليا – كما فعلوا في أزمة الادخار والقروض الأمريكية في أواخر الثمانينيات أو ربما مع فقاعة Dotcom والآن يمكن أن تتضرر فقاعة Bitcoin – ثم الأسواق والاقتصادات والأشخاص لسنوات وسنوات.

كما أنه يساعد على معرفة ما في أذهان المستثمرين الآخرين لأن الأسواق ، كما لاحظ جون ماينارد كينز منذ فترة طويلة ، يمكن أن تكون مسابقة للجمال – على الأقل على المدى القصير. الزخم هو في الواقع مولد تاريخي مثبت لـ “ألفا” ، فوق عائدات السوق. ولكن عندما تتعطل موجة الزخم الإنتاجي ، تكون العواقب عادةً فورية وتتخلف الأسعار المسار. لقد تعلمت ذلك في وقت مبكر من مسيرتي المهنية من حادثة تنطوي على لوحة الترخيص الشخصية الأولى والوحيدة.

لقد اشتريت في الأصل لوحة ترخيص قراءة “Bonds 1” في محاولة لإرسال رسالة إلى كرسي صاحب العمل في Pacific Mutual آنذاك ، الذي شعرت بالسيطرة على مصير الزيادة التالية وعلى الأقل بعد ذلك. إذا تمكنت من قيادة تلك السيارة بجوار مرآب الشركة ، فقد أرسل بسرعة أو على الأقل في النهاية إشارة مموهة بأنك كانت تذكرة ساخنة حقًا في عالم السندات – فكرة ، بالمناسبة ، والتي لم يكن لها أي أساس حقيقة في عام 1973. حسنًا ، لم ينزل تعليق “لوحة الترخيص العظيمة” من الكرسي ولم يسبق له مثيل ، لكن “Bonds 1” لم يجذب انتباه بعض المراقبين.

عدة مرات أثناء ملء خزان الغاز الخاص بي في Mission Viejo في ذلك العام ، سار أحد المارة المهتمين لي وسألني عما إذا كان بإمكاني إنقاذ ابن أخيه أو شقيقه من سجن مقاطعة أورانج. عندها تعلمت أن “Bonds 1” تعني أشياء مختلفة لأشخاص مختلفين. لقد كان تذكيرًا بأن المستثمرين لديهم بالمثل يختلفون عن الأصول التي قد تكون على خلاف مع بلدي. لقد أظهرت التجربة مرارًا وتكرارًا أنه من المفيد لي الاستماع إلى مثل هذه الآراء وأن الأشخاص الذين يشاهدونه هو مفتاح الأسواق المالية. لذلك ، كما اتضح ، جاء أحد أهم دروسي في البحث عن الأسواق من انعكاس في محطة البنزين.