اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس كلية كوينز ، كامبريدج ، ومستشار لأليانز وغراميرسي
على الرغم من أنه كان هناك الكثير من التركيز على تقلبات السوق المالية غير العادية في الأشهر الأخيرة ، إلا أنني مفتون بشيء آخر – عدم الاستقرار في السرد الاقتصادي الإجماعي.
وصلت الثقة الكبرى في الاستثناء الاقتصادي الأمريكي إلى ذروتها في اجتماعه في اجتماع المنتدى الاقتصادي العالمي في يناير في دافوس. ثم انقضت المشاعر بعنف إلى تشاؤم عميق حول الركود وتفتيت النظام العالمي. المزاج الآن في التضاريس الوسطى المشوشة.
لقد عكست الأسواق تلك التقلبات ، سواء في حجم التحركات والانفصال مع الارتباطات التاريخية الطويلة الأمد. في الأشهر الثلاثة الماضية فقط ، انخفض مؤشر S&P بنسبة 20 في المائة تقريبًا من ذروته في فبراير فقط ليعود إلى ما يقرب من 14 في المائة خلال الأسابيع الأربعة الماضية. كان VIX ، المعروف شعبياً باسم “مؤشر الخوف” للتجار ، في رحلة ثباتية برية ، بينما تقلب العائد على سند الحكومة الأمريكية لمدة 10 سنوات ، ويشار إليه غالبًا باسم المعيار العالمي ، في حدود 0.80 نقطة مئوية منذ فبراير.
على مدار نفس الفترة ، كان هناك في بعض الأحيان انعكاس للعلاقة المعتادة لدولار أقوى وانخفاض عائدات الخزانة الأمريكية لزيادة الطلب على أصول الملاذ في أوقات الاضطرابات. ثم في الأسبوع الثاني من شهر أبريل ، كان هناك تخويف جعل التطورات الأخرى شاحبة بالمقارنة عندما تكون السيولة – أي القدرة الأساسية على التجارة – غير مكتملة بشكل غير مقلق في بعض قطاعات سوق السندات الحكومية الأمريكية.
سيشير الكثيرون إلى التقلب في سياسة التعريفة الجمركية الأمريكية باعتبارها السبب الرئيسي. بعد كل شيء ، رافق تنفيذ التعريفة المترتبة على أسئلة حول السائقين لهذه المبادرة السياسية الرئيسية التي ستسودها. هل ستكون الرغبة في توليد الإيرادات وإعادة تجهيز صناعة التصنيع؟ إذا كان الأمر كذلك ، فإن ذلك يشير إلى دائمة من التعريفات العالية. أم أنها ستكون الرغبة في نظام تجاري أكثر عدلاً؟ هذا من شأنه أن يدعم الرأي القائل بأن تدابير التعريفة قد تم في وضع “تصعيد إلى إلغاء التصنيع” ..
ينظر الكثيرون إلى تقلبات السياسة من قبل الكثيرين على أنه سائق التقلبات العنيفة في السرد الاقتصادي في الإجماع. الاقتناع العميق بأن الاستثناء الاقتصادي الأمريكي سوف يوفر نمواً فجأة عن المخاوف من الركود ، والذي يحتمل أن ينطوي على فترة من الركود على طول الطريق.
انتقل توصيف تأثير أمريكا على الاقتصاد العالمي من محرك النمو إلى الكابوف. الإيمان بأن العولمة ستستمر ، وإن كانت بطريقة أكثر إدارًا ، تفسح المجال للمخاوف من التفتت. تم التعبير عن العديد من الشكوك الأخرى حول ما لم يمض وقت طويل منذ فترة طويلة كانت ثقة غير قابلة للتدمير على ما يبدو في الدولار باعتبارها العملة الاحتياطية في العالم والأسواق المالية الأمريكية الموثوقة كمستلم ومدير لمدخرات البلدان الأخرى.
لا تخطئني-كان التقلب في سياسة التعريفة الجمركية مساهماً في تقلبات السوق المالية غير العادية وتقلبات العين في السرد الاقتصادي الإجماعي. ولكن بدلاً من اعتبار هذا سببًا أساسيًا ، من المفيد تحليليًا التفكير في التعريفة الجمركية باعتبارها مسرعًا للتحولات الهيكلية التي من المحتمل أن تستمر.
إن فشل البلدان الفردية في النمو بطريقة قوية وشاملة ومستدامة قد سحب بشكل متزايد السجادة من أدوات الإدارة الاقتصادية التقليدية مع وضع الاستقرار المعماري للنظام العالمي للخطر ، خاصة وأن السياسة قد أدت إلى تهجير الاقتصاد والتمويل كحرك صياغة السياسة. أضافت سلاسل التوريد عبر الحدود المحسنة بشكل ضيق إلى ضعف الاقتصاد العالمي لخفض النمو وارتفاع التضخم. وقد شغلت سنوات عديدة من العجز وإهمال الديون ، وكذلك المفرط في البنك المركزي ، اليقظة سوق السندات التي تعاقب تقليديًا البلدان غير المنتظمة.
تعد تطورات السوق الأخيرة بمثابة تذكير بصوت عالٍ بأن القوى الهيكلية كانت طويلة في اللعب وقد تكون من الصعب على نحو متزايد معالجتها حتى مع الابتكارات المثيرة. المخاطر هي أنه بدلاً من العودة إلى ما يعتبره الكثيرون “طبيعيًا” ، ينطلق الاقتصاد العالمي إلى منطقة غير معروفة وغير مريحة.
بدلاً من الانتظار والأمل في الهدوء ، يجب على الحكومات والشركات والأسر والمستثمرين التعامل مع هذه اللحظة باعتبارها تلك التي تتطلب إجراءات تصحيحية في المنزل ومناهج دولية منسقة أفضل للمشاكل المشتركة.
