صفقات الألم لا مفر منها

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

الكاتب مستشار كبير في المحرك AI و Investa ، ورئيس استراتيجيات الأسهم العالمي السابق في Citigroup

من السهل إلقاء اللوم على الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على التشنجات الأخيرة في الأسواق المالية العالمية ، والكثير منهم يفعلون ذلك. ولكن دعونا لا ننسى أن مثل هذه النكسات هي حدوث منتظم. انخفضت S&P حوالي 20 في المائة في عام 2022 ، لكن العالم لم ينته. لقد انخفض ما يقرب من 10 في المائة في الصيف الماضي ، وهي نكسة نسيها معظم المشاركين في السوق بالفعل.

نقطتي هي أن المسامير في تقلبات السوق لا ينبغي أن تكون مفاجأة ، حتى لو كانت المحفزات. يمكننا إلقاء اللوم على ترامب هذه الوقت ، أو يرتفع معدل في عام 2022 أو استرخاء الصيف الماضي من صفقات الحمل اليابانية حيث يستعير المضاربين الين لتمويل الرهانات في عملات أخرى عالية العائد. يمكن أن تنخفض الأسواق المالية بسرعة. تجاوزها.

لكن هذا لا يعني أنه لا توجد “صفقات ألم”. انخفاض أسعار الأصول أولاً ، ثم يتم تسريعها من خلال الرافعة المالية الزائدة. نظرًا لأن الاستراتيجيات الشعبية تصبح أكثر ازدحامًا في الأوقات الجيدة ، فإن عوائدها الأساسية تتضاءل. الطريقة الوحيدة للاستمرار في التسليم هي إضافة المزيد من الرافعة المالية.

ومع ذلك ، يمكن أن تتحول هذه الرهانات الفائزة بسرعة إلى تجارة الألم التالية. الخسائر الأولية وارتفاع التقلبات التي تثير ما يسمى الهامش يدعو إلى مزيد من الضمان. إذا لم يتمكن المستثمرون من نشر رأس مال إضافي ، فإن المقرضين يقومون بتصفية مواقعهم. توقف التوقف-نقاط الزناد للبيع التلقائي-تبالغ في حلقة DOOM ، والتي تستمر حتى يتم مسح الرافعة المالية الزائدة. ثم انتعاشت الأسواق ، في كثير من الأحيان بأسرع ما سقطت. لكن أولئك الذين يلتقطون بنسات قريبة جدًا من Steamroller القادم يتم سحقهم. اتبعت الأسواق هذا النمط المألوف منذ انتصار ترامب في انتخابات نوفمبر الماضي.

إذن أين الألم هذا الوقت؟ تذبذب التقلبات العالية من أموال CTA المطاردة ، وهو قطاع يستمد اسمه من جذوره في استراتيجية تتبعها مستشارو تجارة السلع. انخفض مؤشر الاتجاه Socgen ، الذي يعكس أدائهم ، بنسبة 10 في المائة تقريبًا في العام حتى الآن.

تكثر الشائعات عن الخسائر الكبيرة من خلال صناديق التحوط التي تتبنى استراتيجية “الأساس” الشائنة التي تسعى إلى الاستفادة من الاختلافات الصغيرة في سعر سندات الخزانة الأمريكية والعقود المستقبلية المرتبطة بها.

في مكان آخر ، تسللت صناديق تحوط الأسهم منذ فترة طويلة إلى مواقع طويلة حيث ارتفعت الأسواق بعد الانتخابات الأمريكية. ولكن ، وفقًا لمورغان ستانلي ، قاموا بتخفيض رافعة المالية الصافية من 50 في المائة إلى 37 في المائة في اضطرابات السوق بعد “يوم التحرير” في ترامب. يبدو أن أحدث تجارة الألم هي التقدير السريع لدولار تايوان ، والذي يسبب فوضى بين شركات التأمين على الحياة في الجزيرة.

من المغري دائمًا بناء سرد أساسي حول مثل هذه التحركات في الأسواق المالية. انهارت أسعار الأصول مع استثمار المستثمرين في الآثار المترتبة على تعريفة ترامب وتهديدات الاستقلال الاحتياطي الفيدرالي. تعافوا عندما تجديف الرئيس.

في الواقع ، هناك الكثير من الكلام الذي أجبرته الأسواق المتساقطة على وميض. لكنني أرى أن أسعار الأصول قصيرة الأجل هذه تتحرك أكثر تقنية ، مما يعكس ألمًا لا مفر منه بين الاستراتيجيات المستردة في وقت التقلب المتزايد. “انتقل المتداولون إلى أحدث إعلان لـ Price Trump.”.

من السابق لأوانه القول إن الأسواق قد أسعارها الآثار الاقتصادية على المدى الطويل لسياسات ترامب ، خاصة لأننا لا نعرف حقًا ما هي هذه السياسات. لأي منكم كان ذكيًا (أو محظوظًا) بما يكفي للشراء في التراجع الأخير ، أحسنت. ارتفع S&P 500 الآن حوالي 14 في المائة من المستويات الأخيرة. لكن تذكر أن أرباحك جاءت من شراء البائعين المتعثرة ، وليس وجهة نظر أساسية مفادها أن سياسات ترامب ستكون جيدة للأسواق. من السابق لأوانه إجراء هذه المكالمة.

عادةً ما تتلاشى صفقات الألم على المدى القصير بمجرد اهتزاز المضاربين المستفادة. ولكن يمكن أن يعيد تشكيل المشهد الاستثماري بأكمله على المدى الطويل. على سبيل المثال ، تسبب سوق الدب 2000-03 في الكثير من الأضرار التي لحقت صناديق المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة والتي ، التي تشجعها تشريع حسن النية ، خفضوا بشكل جذري أوزانهم في الأسهم المحلية.

أين يمكن أن تكون صفقات الألم على المدى الطويل تختمر الآن؟ مرشح واحد هو الأسهم الخاصة. استخدم المستثمرون في فئة الأصول هذه الرافعة المالية لشراء الشركات على فهم أنه يمكنهم بيعها بعد 5 إلى 10 سنوات ، ولكن تم إغلاق طرق الخروج التقليدية إلى حد كبير. لن يجبر المقرضون شركات PE على البيع ، لكن المستثمرين النهائيين يزداد صبرهم. لن يتحول هذا إلى حادث سيارة قصير الأجل مألوف في الأسواق العامة ، ولكن يظل حطام القطار البطيء في القطار إمكانية مميزة. بعد كل شيء ، صفقات الألم ليست فقط للتجار.