صناديق الاستثمار البريطانية سيئة. ما الذي يجعل بوعز أفضل؟

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

كان البث عبر الإنترنت لبوعز وينشتاين يوم الثلاثاء كثيرًا. في معرض معارضته “نظام الجشع البيئي” لمديري الصناديق، وصف مؤسس صندوق التحوط محاولته الانقلاب في سبعة صناديق استثمارية في المملكة المتحدة بعبارات مشابهة لمهمة الرحمة.

تحدث وينشتاين أيضًا عن الفترة التي قضاها في دويتشه بنك (حيث خسر 1.8 مليار دولار خلال الأزمة المالية العالمية) وتقاربه مع لندن، في حين لا يزال يفعل أشياء أمريكية للغاية مثل الاهتمام بتغطية صحيفة الغارديان سيتي والإشارة بشكل متكرر إلى “ألا تشعر بالحرج؟”. عرض خاص على Netflix لعام 2014 للممثل الكوميدي في شيكاغو سيباستيان مانيسكالكو. بعد حوالي ساعة واحدة، وصف وينشتاين حملة يانوس هندرسون في عام 2022 لتصفية شركة Trian Partners التابعة لنيلسون بيلتز بأنها مأساة انتقامية شكسبيرية. لقد كانت الرحلة تماما.

كان التضليل أحد الموضوعات المتكررة. وقال وينشتاين إنه “شعر بصدمة كبيرة” لأن الصحافة البريطانية دافعت عن “نادي الصبيان الكبار” من المديرين باستخدام بيانات “خاطئة بشكل واضح”. بالنسبة له، فإن إظهار أداء الصناديق الاستئمانية على مدى فترات تزيد عن ثلاث سنوات هو “توجيه خاطئ”. إن الانتقادات الموجهة لشركته، سابا كابيتال مانجمنت، هي بمثابة “الشوفينية”. إن اقتباس رقم إجمالي النفقات السنوية من صحيفة حقائق صندوق سابا هو “كذب حرفيًا”.

كل هذا التهديد يصرف الانتباه عن شكواه التي لا جدال فيها: الأداء السيئ من جانب الصناديق الاستئمانية في المملكة المتحدة. لقد كان مستثمروها يدفعون الكثير مقابل القليل جدًا.

وعلى هذا، نحن في الصحافة نتفق. كان جمع الأموال سهلاً خلال فترة ZIRP وأصبح المديرون راضين عن أنفسهم، لذلك لم يستجيبوا بسرعة كافية لارتفاع أسعار الفائدة ولوائح ما بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. إن الجروح التي لحقت بنا هي جراح من صنعنا، حيث يقع اللوم على مجالس الإدارة بقدر ما يتحمله مديرو الصناديق. حتى عندما يحقق المدير عائدًا لائقًا (كما هو الحال مع ESCT، وفقًا للشريحة أدناه)، فإن عدم وجود أهداف صعبة من مجلس الإدارة يعني استمرار خصومات صافي قيمة الأصول.

وحتى الآن، قامت خمسة من الصناديق السبعة التي استهدفتها سابا بإجراء تغييرات ينبغي أن تكون صديقة للمساهمين، في حين تم وضع عدة مئات من الصناديق المماثلة في حالة تأهب. متأخرا أفضل من ألا تأتي أبدا.

والأمر الأقل إقناعا هو حجة سابا بأن إعادة تشغيل نموذج صندوق الأموال الأمريكي في المملكة المتحدة من شأنه أن يحسن الأمور بشكل أكبر. لم يوضح وينشتاين بالتفصيل كيف تنوي شركته تقليص خصومات صافي قيمة الأصول في الصناديق الاستئمانية التي يتولى إدارتها. إن الالتزامات بإبقاء الرسوم منخفضة غامضة، وبالنسبة لجميع الصناديق الاستئمانية باستثناء واحدة، لم تحدد سابا حجم وشروط المخارج النقدية.

ومن المتوقع أن تتغير تفويضات الاستثمار بطرق غير معروفة. وإليك كيف أوضح وينشتاين نفسه في مكالمة الأمس:

هل تعرف ما الذي يمكنني فعله بشكل أفضل؟ لا تفعل ما تفعله! يمكنك وضعها في الذهب، يمكنك وضعها في أي شيء. أود أن أضعه في معيار قبل أن أسمح لك بمواصلة إدارة هذا الصندوق. لا أستطيع أن أفعل أفضل من هذا؟ من يستطيع أن يفعل أسوأ من هذا!؟

وهذه هي الشريحة التي استخدمها لإظهار أداء صندوق الاستثمار المتداول (ETF) الرائد التابع لشركة Saba، والذي يقارنه مع ثلاثة أقران بدلاً من مؤشره القياسي، وهو مؤشر S&P 500. (كما ذكرنا بالأمس، يُظهر التقرير السنوي لصندوق الاستثمار المتداول (ETF) أنه منذ إنشائه وحتى نوفمبر (تشرين الثاني) 30، وبالنسبة لجميع الأطر الزمنية المحددة، فقد تأخر عن مؤشر S&P 500):

ويقدم صندوقا سابا المغلقان المدرجان في الولايات المتحدة طريقة أخرى لقياس الأداء. أصبح Voya Prime Rate Trust أحد ممتلكات شركة Saba في يوليو 2020 وتمت إعادة تسميته إلى صندوق Saba Capital للدخل والفرص. قام صندوق تيمبلتون للدخل العالمي، المعروف الآن باسم صندوق سابا للدخل والفرص II، بتحويل ملكيته في فبراير 2023 بعد تحدي قانوني. وفي كلتا الحالتين، أصبح سابا مديراً بعد 11 شهراً من توليه المسؤولية.

الصناديق ليست الأرخص، حيث بلغ إجمالي نسب النفقات 6.01 في المائة و3.24 في المائة على التوالي، وفقا لبيانات مورنينجستار. وفي حين أن إجمالي عوائد المساهمين يبدو جيدًا مقابل مؤشرهم الأساسي، وهو مؤشر iBoxx Liquid High Yield، فإن خصومات الصناديق على صافي قيمة الأصول لا تزال قائمة:

قالت شركة سودالي آند كو، وهي شركة استشارية للشركات، في مذكرة نُشرت في تموز (يوليو) الماضي: “لا يبدو أن وصفة وينشتاين لصناعة عروض العطاءات لتقليل الخصومات قد ساعدت صندوقيه (الأمريكيين) مقارنة بنظرائهما”. “ما فعلته المناقصات هو المساعدة في تقليل الأصول المدارة لكلا الصندوقين بنحو 50 في المائة، وتوزيع تكاليف الأموال عبر قاعدة الأصول التي أصبحت الآن نصف ما كانت عليه من قبل”.

اعترف وينشتاين بمكالمة الأمس بأن رسوم الإدارة في بعض الصناديق الاستئمانية قد ترتفع إلى أعلى، وهو ما أشار إلى أنه ليس غير معقول عندما يكون المدير الجديد متورطًا في اللعبة. وتحدث أيضًا عن دمج الصناديق الاستئمانية مع الاحتفاظ بالاستثمارات الخاصة التي يقدرها المستثمرون، وبالتحديد SpaceX. (إنها 7.6 في المائة من الولايات المتحدة الأمريكية و8.4 في المائة من EWI.)

سيتم تحديد التفاصيل المتعلقة بكيفية تنظيم صندوق استثماري يحمل استثمارات غير مسعرة للخروج النقدي لاحقًا، على الأرجح، جنبًا إلى جنب مع جميع التفاصيل الأخرى. ومع تصويت المساهمين بعد شهر واحد فقط، يبدو الأمر وكأنه خيار مباشر بين “المعلومات الخاطئة” وعدم وجود معلومات.

مزيد من القراءة:
— صناديق الاستثمار البريطانية تستحق عدوًا أفضل من بوعز (FTAV)
– وينشتاين يريد أن يكون “الفارس الأبيض” لسوق الأسهم في المملكة المتحدة (FT)
– صناديق الاستثمار ترد على الناشط بواز وينشتاين (FT)