اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تستعد شركة بلاك روك وجي آي سي، المدعومة من كلايتون، دوبيلييه آند رايس وهيلمان آند فريدمان، لواحدة من أكبر عمليات توزيع الأرباح المدعومة بالديون في تاريخ صناديق الاستثمار الخاصة، حيث تستفيد الشركات المملوكة لشركات الاستحواذ من التعافي في أسواق الديون لإعادة النقد إلى المستثمرين.
تجري شركة بيلرون، أكبر شركة لإصلاح الزجاج الأمامي للسيارات في العالم، محادثات مع مقرضين لجمع 8.1 مليار يورو من خلال سندات وقروض جديدة.
وتخطط الشركة لاستخدام النقد لدفع أرباح بقيمة 4.4 مليار يورو لمجموعة استثمارية تضم شركات الأسهم الخاصة ومدير الأصول وصندوق الثروة السيادية السنغافوري، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.
وتملك مجموعة D'Ieteren Group البلجيكية المدرجة في البورصة نصف شركة Belron، التي تمتلك العلامة التجارية Safelite في الولايات المتحدة وشركة Autoglass في المملكة المتحدة.
إن هذا التوزيع هو أكبر توزيع أرباح ممول بالديون قامت به شركة استثمار خاص في الآونة الأخيرة، متجاوزًا المدفوعات المقدمة لشركات الاستحواذ من قبل متجر اللوازم المكتبية Staples، وشركة الأمن المنزلي الأوروبية العملاقة Verisure، وشركة السكك الحديدية Genesee & Wyoming، وفقًا لبيانات PitchBook LCD.
يأتي ذلك في وقت تكافح فيه مجموعات الاستحواذ لإعادة الأموال إلى مستثمريها، حيث تحد وتيرة عمليات الدمج والاستحواذ البطيئة وآفاق الطرح العام الأولي الباهتة من قدرتها على الخروج من الاستثمارات.
وتشير تقديرات شركة الاستشارات باين آند كو إلى أن صناديق الاستثمار الخاصة تستثمر في عدد قياسي من الشركات يبلغ 28 ألف شركة تبلغ قيمتها أكثر من 3 تريليونات دولار، وتحتفظ بهذه الشركات لفترة أطول مما ترغب.
تحظى توزيعات الأرباح الممولة بالديون بسمعة مختلطة في وول ستريت.
يتعين على الشركات التي تقترض الدين أن تخصص جزءاً أكبر من تدفقاتها النقدية لسداد الفائدة، وهو ما يزيد من احتمالات تخلفها في نهاية المطاف عن سداد التزاماتها. وخفض محللون في وكالات التصنيف الائتماني موديز وستاندرد آند بورز جلوبال تصنيف شركة بيلرون إلى مستوى منخفض للغاية هذا الأسبوع.
ولكن الشركات التي تتمتع بالقدرة المالية اللازمة لتمويل توزيع الأرباح على أصحابها غالبا ما تحقق أداء قويا، وينظر إليها الدائنون على أنها مربحة بما يكفي لتغطية فواتير الفائدة وتخفيض الديون بسرعة.
البيانات المتعلقة بما يسمى بإعادة توزيع الأرباح محدودة لأن معظم مزودي البيانات يتتبعون حجم القروض أو السندات التي يتم إصدارها – وليس الجزء من تلك الزيادات الرأسمالية المستخدمة في نهاية المطاف لتمويل توزيعات الأرباح.
وفي كثير من الحالات، بما في ذلك مع شركة بيلرون، يتم استخدام جزء كبير من الدين لإعادة تمويل الالتزامات القائمة.
وقال أحد الأشخاص المشاركين في عرض قرض بيلرون إن هذه كانت أكبر معاملة من هذا النوع يمكنهم العثور عليها في سجلاتهم التي يعود تاريخها إلى أكثر من عقد من الزمان.
وستؤدي هذه العائدات إلى مضاعفة إجمالي ديون شركة بيلرون من أقل من 5 مليارات يورو إلى ما يقرب من 9 مليارات يورو. وسترتفع نسبة ديونها إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى نحو 5.8 في نهاية العام من 3.3 في عام 2023، وفقًا لتقديرات ستاندرد آند بورز.
ومن المتوقع أن تولد المليارات من اليورو، التي من المتوقع دفعها لأصحاب شركة بيلرون، عوائد مبكرة كبيرة لمعاملة مراقبة عن كثب تمت في ذروة طفرة صناعة الصفقات في عام 2021 عندما كانت شركات الأسهم الخاصة تدفع أسعارًا مرتفعة لشراء الشركات.
اشترت شركة CD&R حصة 40 في المائة في Belron من D'Ieteren مقابل تقييم 3 مليارات يورو في عام 2018، لكنها سحبت استثمارها الأولي في صفقة معقدة في عام 2021 والتي قدرت قيمة شركة إصلاح الزجاج الأمامي بمبلغ مذهل 21 مليار يورو، أي سبعة أضعاف ما دفعته قبل ثلاث سنوات، مع ارتفاع الأرباح التشغيلية.
لكن شركة CD&R كانت حريصة على الحفاظ على الاستثمار في الأعمال التجارية، وأنشأت صندوقًا خاصًا يُعرف باسم أداة الاستمرار لشراء جزء من Belron من أداة الاستثمار الخاصة الرائدة.
اشترى صندوق CD&R Value Building Partners، وهو الصندوق الجديد، حصة تزيد عن 20% في Belron، بينما اشترت H&F وGIC وBlackRock بشكل جماعي حصة تزيد عن 15% مما ساعد في التحقق من صحة التقييم.
وإذا تم الانتهاء من صفقة توزيع الأرباح، فإن المستثمرين الذين يدعمون الشركة في صفقة 2021 سيستردون 35% من رأس مالهم الأصلي من خلال توزيعات الأرباح، وفقًا لمصدرين مطلعين على الأمر، دون بيع أي من استثماراتهم.
ومن شأن هذه العائدات أن تجعل شركة Belron حالة شاذة بين موجة قياسية من صفقات الأسهم الخاصة التي أبرمت في عام 2021 حيث تم إرجاع القليل من رأس المال.
ورفضت كل من شركة CD&R ومجموعة D'Ieteren وشركة BlackRock وشركة GIC التعليق.
