عندما يتحول الدين الأخضر إلى اللون البني

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

مع استمرار شركة تيمز ووتر في استنزاف عملية إعادة التأميم، فإن نظرة على عروض السندات الخضراء السابقة التي قدمتها الشركة قد تبدو بذيئة بلا داع.

ولكن هذه هي شركة Thames Water التي نتحدث عنها، وهي في الوقت نفسه أكبر شركة مياه مخصخصة في المملكة المتحدة، وشركة صرف صحي غزيرة الإنتاج، وبشكل ملحوظ، ثالث أكبر شركة مصدرة للديون الخضراء في البلاد (خلف بنك HSBC ومجموعة الطاقة SSE).

إن ثقل شركة Thames Water هنا يعني أن تخفيضاتها الائتمانية المتعددة في سبتمبر (قالت وكالة موديز إن التصنيف الجديد للشركة “غير المرغوب فيه” يرجع جزئيًا إلى وجود مخاطر بيئية واجتماعية عالية ومخاطر حوكمة “عالية جدًا”) قد “أدى إلى انخفاض كبير” في الجدارة الائتمانية الإجمالية. من المحفظة الأوسع للسندات الخضراء للشركات في المملكة المتحدة، كما يكتب كيفن ليونج من معهد اقتصاديات الطاقة والتحليل المالي.

تمثل الأموال التي تم جمعها من خلال العروض الخضراء العشرة لشركة Thames Water منذ عام 2018 ما يقرب من خمس إجمالي الديون الممتازة البالغة 19 مليار جنيه استرليني المنتشرة عبر كيانات الديون الرئيسية.

هذه السندات الخضراء – التي من المفترض أن تتضمن متطلبات “استخدام العائدات” الصارمة – تصنف على قدم المساواة مع الأوراق المالية الفانيليا للمرافق. وهذا يعني أن المستثمرين الأعزاء الذين يمتلكون الديون الخضراء لشركة Thames Water معرضون تمامًا للوضع المالي السيئ للشركة مثل دائنيها الآخرين. تمتص لامتصاص.

وتندرج سندات التايمز الخضراء العشرة ضمن فئتين، وفقا لمعهد الأنثروبوسين للدخل الثابت: تلك الصادرة بين عامي 2018 و2020، وتلك الصادرة في عامي 2022 و2023.

تم إصدار الدفعة الأولى بموجب “إطار السندات الخضراء” الخاص بالشركة ويبدو أن الأموال التي تم جمعها ساهمت في بعض المشاريع الجديرة بالاهتمام، كما يشير AFII:

تم استخدام العائدات في مشاريع إدارة المياه وإعادة تدوير المياه مع تقليل البصمة المناخية. (مثال: أعمال معالجة المياه والصرف الصحي، شبكة المياه والصرف الصحي، الطاقة المتجددة). بدأ العمل في هذه المشاريع في أبريل 2015. وتم استخدام عائدات بقيمة 779 مليون جنيه إسترليني في المقام الأول لإعادة تمويل مشاريع الشبكات (580 ملم جنيه إسترليني)، وبدرجة أقل، مشاريع المعالجة (199 ملم جنيه إسترليني).

أحد المشاريع التي تم تمويلها بهذه الطريقة كان مشروع Deephams لمعالجة مياه الصرف الصحي. يعد هذا المشروع مساهمًا مهمًا في مؤشرات الأداء الرئيسية (KPIs)، وفقًا لتقارير التأثير. يسلط التقرير الأخير الضوء على الطاقة المولدة (MWh)، والانبعاثات المكافئة لثاني أكسيد الكربون (كجم)، وتوفير المياه (مل / يوم)، ومنع تصريف النفايات السائلة (مل) كمقاييس رئيسية.

جمعت الدفعة الثانية من السندات الخضراء لشركة Thames Water ما يقرب من 2.8 مليار يورو. على الرغم من تعهد المرفق “بتوفير الشفافية والإفصاح والنزاهة والجودة في تقاريرنا عن السندات الخضراء”، يقول AFII إنه لم يجد “أي تخصيص عام أو تقرير تأثير لهذه الإصدارات”.

صدر أحدث تقرير عن تأثير السندات الخضراء للشركة للعام 2020/21. وعلى نحو منفصل تماما، وجد الأكاديميون في كلية ستيرن لإدارة الأعمال بجامعة نيويورك في دراسة نشرت الشهر الماضي (غطاها روبن) أن الغالبية العظمى من عائدات السندات الخضراء تستخدم لإعادة تمويل الديون العادية.

ويتراوح سعر تداول أحدث السندات الخضراء الأربعة الصادرة عن شركة ثيمز ووتر بين 75 و80 سنتاً باليورو، وهو ما يعكس مخاوف المستثمرين المبررة بشأن وقوع حدث ائتماني في الأشهر القليلة المقبلة.

ويخلص ليونج إلى أن “المشاكل في قطاع المياه تبعث بتحذير”. “إن عواقب نقص الاستثمار في التخفيف من آثار تغير المناخ والتكيف معه ستكون بعيدة المدى في السنوات المقبلة. ولمنع حدوث ذلك ــ وبالتالي تكاليف التحول غير المنظم ــ فإن السياسات والاستراتيجيات الملموسة تتطلب تفكيرا نظاميا وإجراءات سريعة.

مزيد من القراءة:
– تسعى شركة Thames Water للحصول على قروض طارئة تصل إلى 3 مليارات جنيه إسترليني من الدائنين (FT)
– شركة المياه التابعة لأمين صندوق حزب المحافظين تجري مناقشات للاستحواذ على حصة في شركة Thames Water (FT)