فقاعة الشركات ذات الاستحواذات ذات الأغراض الخاصة والكساد هي واحدة من كتب التاريخ

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب مصرفي استثماري سابق ومؤلف كتاب “فشل الطاقة: صعود وسقوط أيقونة أمريكية”.

من المذهل دائمًا اكتشاف جيل جديد من المستثمرين المستعدين والمتحمسين للوقوع في هوس آخر بسوق الأوراق المالية. إن فقدان الذاكرة الجماعي المذهل الذي تجسد في فقاعة شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة يقدم مثالاً آخر على مخاطر عرض الاستثمار الذي يُنظر إليه على أنه يوفر ثروة سهلة، مهما كانت وهمية.

لقد كانت الفقاعة، ولا تزال، للأسف، شيئًا مميزًا حقًا. بعبارات بسيطة، الطريقة التي تعمل بها الحيلة هي أن عددًا قليلاً من الرجال الأذكياء – نعم، معظمهم رجال – يجتمعون معًا ويرعون شركة صورية جديدة. تُعرف هذه الشركة بأنها شركة استحواذ ذات غرض خاص، وهي لا تتضمن أكثر من مجرد طموح متعهد به لاستخدام الأموال التي يتم جمعها من أشخاص آخرين بطريقة مربحة. يقومون بإجراء طرح عام أولي، ثم يجدون شركة خاصة للاندماج معها وتحويل هذه الشركة إلى شركة عامة من خلال عملية الدمج. فهمتها؟

يقع رعاة شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في مأزق بسبب الرسوم القانونية والمحاسبية والاكتتاب، والتي يمكن أن تصل إلى عدة ملايين من الدولارات اعتمادًا على مقدار الأموال التي تجمعها الأداة الاستثمارية من أشخاص آخرين. في مقابل إنشاء شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، وزيادة رأس المال لها، يحصل الرعاة على أسهم مجانية بشكل أساسي، والتي يأملون أن تكون ذات قيمة كبيرة. ويتم تغطية أتعابهم، على افتراض حدوث اندماج من نوع ما في نهاية المطاف.

بمجرد تشكيل شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، يكون أمام الجهات الراعية عامين للعثور على شريك الاندماج وإتمام الصفقة. إذا فشل الرعاة، فإنهم يتحملون الرسوم بأنفسهم ويعيدون الأموال التي تم جمعها إلى المستثمرين، بالإضافة إلى الفائدة. ليس من المستغرب أن ينحرف الحافز لدى رعاة شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة نحو إنجاز الاكتتاب العام ومن ثم العثور على شريك اندماج، من أي قطاع تقريبًا، قبل إغلاق نافذة السنتين.

تنجح الحيلة إلى حد كبير لأنها لعبة ثقة. “إنها تسمى لعبة الثقة”، يوضح الممثل جو مانتيجنا في فيلم ديفيد ماميت عام 1987، بيت الألعاب. “لماذا؟ لأنك تعطيني ثقتك؟ لا، لأنني أعطيك ملكي.

من منا لا يرغب في الاستثمار جنبًا إلى جنب مع رجال الأعمال والمشاهير الذين يبدون أذكياء – وأغنياء – مثل ريتشارد برانسون، وبيل أكمان، وماسايوشي سون، وشاماث باليهابيتيا، ومايكل كلاين، وجاي زي، وشاكيل أونيل، وأليكس رودريغيز، وجميعهم يمتلكون أيًا من هذين الخيارين؟ هل قامت برعاية الشركات ذات الأغراض الخاصة أو أعارت أسمائها لها؟ إنه فن الإغواء الخالد الذي تم تجسيده على نطاق واسع واندفع إلى أسواق الأسهم العامة.

سباكس ليست جديدة. وفقا لشركة سباك إنسايدر، وهي شركة تتابع الصناعة، ظهرت أول شركة ذات استحواذ ذات غرض خاص في عام 2009، في أعقاب الأزمة المالية، عندما جمعت مبلغا ضئيلا قدره 36 مليون دولار في الاكتتاب العام. لكن ظاهرة الشركات ذات الأغراض الخاصة انفجرت في مطلع العقد. في عام 2020، كان هناك ما يقرب من 250 اكتتابًا عامًا أوليًا لشركة Spac، وفقًا لشركة Spac Insider، والتي جمعت نحو 83 مليار دولار من المستثمرين. وفي العام التالي، تم إنجاز 613 شركة ذات استحواذ خاص، مما أدى إلى جمع مبلغ ضخم قدره 162 مليار دولار.

في بعض الأحيان، مجرد ذكر اندماج محتمل بين شركة ذات استحواذ ذات غرض خاص وشركة خاصة تبدو مثيرة من شأنه أن يدفع المستثمرين إلى الارتفاع والأسهم. على سبيل المثال، انظر إلى ما حدث عندما أعلن المصرفي الاستثماري المحب للإنجليز مايكل كلاين في فبراير 2021 أن شركته Churchill Capital IV Corp، وهي واحدة من العديد من شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة التي أطلقها، سوف تستحوذ على شركة Lucid Motors المملوكة للقطاع الخاص، الشركة المصنعة للسيارات الكهربائية. وارتفعت أسهم شركة Spac بنحو 500 في المائة. وفقًا لرويترز، أصبحت قيمة استثمار كلاين وزملائه الرعاة البالغة 43 مليون دولار في شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة تبلغ فجأة نحو 3.3 مليار دولار على الورق.

وكانت القيمة الضمنية لشركة لوسيد 56 مليار دولار. وكان إغلاق الصفقة لا يزال على بعد خمسة أشهر. في هذه الأيام، تبلغ قيمة شركة لوسِد 10 مليارات دولار، وانخفض سعر السهم بنسبة 92 في المائة عن ذروته.

في أماكن أخرى، يمتلئ مشهد شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة بالخسائر البشرية ويتم تداول الأسهم عند أجزاء صغيرة من مستويات الاكتتاب العام الأولي. قدرت شركة المحاماة Skadden وArps وSlate وMeagher & Flom في أبريل أن نحو 12 شركة اندمجت مع شركة ذات استحواذ ذات غرض خاص سعت للحصول على عائدات الإفلاس بموجب الفصل 11. قدرت صحيفة وول ستريت جورنال في ذلك الوقت أن الأموال النقدية نفدت بمقدار 100 دولار.

ربما كانت أكثر شركات الاستحواذ ذات السمعة الطيبة شهرة هي تلك التي تم القيام بها لمحاولة إنقاذ WeWork، التي تقدمت مؤخرًا بطلب لإشهار إفلاسها، مما زاد من إحراج ماسايوشي سون، مؤسس الداعم المالي للشركة SoftBank.

ومع ذلك، لا يزال المستثمرون ينخدعون بسحرهم المزعوم. حتى الآن هذا العام، كان هناك 28 اكتتابًا عامًا أوليًا لشركة Spac جمعت 3.6 مليار دولار، وفقًا لشركة Spac Insider – وهو بعيد كل البعد عن الذروة، لكن ليس لا شيء. إن الوهم الجماعي بشأن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة يكفي ليضعني في ذهن قصيدة روديارد كيبلينج عام 1895، لو: “إذا كان بإمكانك الحفاظ على رأسك عندما يفقد كل من حولك عقلهم ويلومونك. . “. ثم “. . . سوف تكون رجلاً يا بني!»