اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
لا يمكن للمصرفيين عمليات الاندماج والشراء الاستيلاء على استراحة في الوقت الحالي. كانت أسعار الفائدة المرتفعة وتقلبات السوق تجعل من الصعب بالفعل إنجاز صفقات كبيرة ، والآن يشعر البعض بالقلق من أن البنك المركزي الأوروبي ألقى مفتاحًا على واحدة من الفرص القليلة المتبقية لتوليد الرسوم.
يعد ما يسمى بالتسوية الدنماركية جزءًا من تنظيم الاتحاد الأوروبي المصمم لتقليل عبء رأس المال على البنوك التي تملك أعمال التأمين. لكنه جاء مع ثغرة – تعميد “التسوية الدنماركية المربعة” – التي شجعت البنوك على الحصول على أنواع أخرى من الأعمال ، مثل مديري الصناديق ، من خلال الشركات التابعة للتأمين.
كان BNP Paribas هو البنك الأكثر شهرة للاستفادة ، حيث أعلن عن صفقة بقيمة 5.1 مليار يورو لـ Axa Investment Management في أغسطس الماضي ، في حين أن Banco BPM من إيطاليا أطلقت عملية استحواذ كاملة لـ Anima ، وهي مديرة أصول محلية احتفظ بها بالفعل حصة أقلية.
عادة ، يتضمن شراء مدير صندوق نجاحًا كبيرًا إلى نسب رأس المال. بغض النظر عن علاوة يدفع المشتري على القيمة العادلة لصافي الأصول الهدف ، يجب خصمها من رأس مالها التنظيمي ، مما يقلل من قدرته على الإقراض والاستثمار. إذا كان مدير الصندوق يجلس داخل شركة التأمين ، فسيتم التعامل معها كأصل مرجح للمخاطر لا يستهلك سوى جزء صغير من رأس المال.
البنك المركزي الأوروبي لا يعتقد أن هذا السلوك هو ضمن روح القواعد. قد لا يكون للبنك المركزي الكلمة الأخيرة – السلطة المصرفية الأوروبية تفعل – ولكن من الصعب تجاهلها. تراجعت الأسهم في BNP Paribas لفترة وجيزة عندما اندلعت الأخبار بأنها قد لا تحصل على مزايا رأس المال المتوقعة ، على الرغم من أنها انتعشت بسرعة.
يجب على المستثمرين عقد أعصابهم. من المؤكد أن التحول في النهج يثير الشريط بالنسبة للمجموعات المحتملة ولكن لا يزال بإمكان الصفقات الجيدة أن تنجح ، وأي شيء يعتمد فقط على ساحر رأس المال على الأرجح لا يستحق القيام به في المقام الأول.
تقدر BNP الآن أن عملية الاستحواذ على AXA ستولد عائدًا على رأس المال المستثمر الذي يزيد عن 14 في المائة في السنة الثالثة ، حيث يرتفع أكثر من 20 في المائة بحلول السنة الرابعة. من الواضح أن هذا أقل إيجابية من ذي قبل ، عندما يعتقد أن عائدات ستصل إلى 18 في المائة بحلول السنة الثالثة. لكن السؤال الأكثر أهمية هو ، هل ما زال أفضل من البدائل؟
يمكن للبنك أن يستثمر أكثر في النمو العضوي ، لكنه يفعل ذلك بالفعل وقد حذر سابقًا من أنه بعد نقطة معينة ، تشكل عوائد تناقص مصدر قلق.
الخيار الواضح الآخر هو إعطاء النقد الزائد للمستثمرين من خلال إعادة شراء الأسهم. أخذ متوسط سعر سهمه ونسبة السعر إلى الأرباح على مدار الـ 12 شهرًا الماضية ، فإن عملية إعادة شراء الأسهم بقيمة 5.1 مليار يورو من شأنها أن تعطي عائدًا نظريًا على الاستثمار حوالي 14 في المائة. ضد ذلك ، لا يزال يبدو أن عملية الاستحواذ تعمل على المدى الطويل.
المجموعة الوحيدة التي تعاني حقًا من المعايير الأعلى هي تلك المصرفيين الذين يعانون من عمليات الاندماج والشراء الفقراء ، الذين قد يضطرون إلى العمل أكثر صعوبة للتأكد من أن المبالغ تضيف في طوابق الملعب لمزيد من الصفقات. لكن ليس الأمر كما لو كان لديهم الكثير للقيام به في الوقت الحالي.
