لا تشير الأسهم الصغيرة إلى الركود

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

صباح الخير. بعد تصحيح مقلق إلى حد ما ، نشر سوق الأوراق المالية الآن يومين من المكاسب الصلبة. ارتفعت إنتل ، التي عينت مديرًا تنفيذيًا جديدًا ، بنسبة 30 في المائة في أقل من أسبوع. هل يمكن لرئيس جديد أن يحدث فرقًا كبيرًا؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].

لا تقرأ الكثير في قبعات صغيرة

هل تتذكر فكرة أن الأسهم الصغيرة في الولايات المتحدة ستكون المستفيدة العظيمة لسياسات دونالد ترامب الاقتصادية؟ يتذكر ذلك بشكل جيد ، لأننا وقعنا في ذلك ، لو لفترة وجيزة فقط. للحظة ، بدا كل شيء منطقيًا للغاية: التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود من شأنها أن تعزز الاقتصاد المحلي ، ومبيعات Caps الصغيرة أكثر من ذلك بكثير من الحد الأقصى الكبير ، في حين أن أرباحها أكثر حساسية اقتصاديًا. لذلك في رالي خريف قبعات صغيرة ، رأينا (وآخرون) قدوم طفرة ترامب.

حسنا ، إيه ، عن ذلك. ما زلنا ننتظر التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود. وقد تبين أن التعريفة الجمركية ، أو بشكل أكثر دقة حول سياسة التعريفة الجمركية لها تأثير سلبي دراماتيكي على محلي المشاعر – المستهلك والأعمال والمستثمر على حد سواء. وقد ضربت قبعات صغيرة في المقابل. انخفض S&P 600 بنسبة 16 في المائة من قمة نوفمبر ، حتى بعد ارتفاعه في اليومين الماضيين. وقد انقلبت السرد على النحو الواجب: يتم الآن قراءة عملية بيع الغطاء الصغير على أنها فأل في ركود ترامب.

خلال عطلة نهاية الأسبوع ، كتب زميلي السابق الممتاز جو رينيسون مقالًا في صحيفة نيويورك تايمز بعنوان “مؤشر سوق الأسهم هذا يومض تحذيرًا واضحًا حول الاقتصاد”. إنه يجعل النقاط المركزية حول التعرض المحلي الأعلى للأغطية الصغيرة ، والهوامش الأكثر أرق والمواد الدورية ، وهكذا دواليك. وهو يقتبس من الاستراتيجي David Kelly من JPMorgan Asset Management لتلخيص الأمور: “إذا كنت تريد إشارة واضحة إلى أن السوق قلق بشأن الركود أكثر من أي شيء آخر ، ثم انظر إلى Russell” ، في إشارة إلى مؤشر الحد الأقصى العريض.

بعد أن كنت مصداقية للغاية بشأن قوة النبوة الصغيرة في القبعات الصغيرة مرة واحدة ، لن نفعل ذلك مرة أخرى. كما أشار جيل كاري هول ، الخبير الاستراتيجي في بنك أوف أمريكا ، في مذكرة الأسبوع الماضي ، فإن انخفاضات بنسبة 15 في المائة في مؤشرات CAP الصغيرة أكثر شيوعًا من الركود. تحدث ، في المتوسط ​​، مرة واحدة كل عام ونصف أو نحو ذلك ، وأحيانًا عدة مرات في عام واحد. كان آخرها في عام 2023 ، وكان هناك اثنان في عام 2022. مخططها (المحور ص يوضح عدد انخفاضات 15 في المائة في سنة معينة):

علاوة على ذلك ، يجادل هول ، أن مؤشرات الغطاء الصغيرة تقع ضعف ما في حالة ركود متوسط ​​كما لديهم هذه المرة. هناك طريق طويل لنذهب قبل أن نصل إلى إقليم الركود.

وهناك طريقة أخرى لقراءة التراجع في قبعات صغيرة: كمنتج ثانوي تقني لنظام السوق المتغير. يجادل جوردان إيرفينغ ، مدير أمريكي صغير ووسط في غلنميد ، بأن القبعات الصغيرة “غير مهتمين ولكنها متداولة بشكل كبير” ، مما يعني أنها غير ممثلة جيدًا في محافظ طويلة الأجل. بدلاً من ذلك ، يتم استخدامها بكثافة كعامل تجاري – إلى جانب عوامل أخرى مثل القيمة أو النمو أو الجودة. العوامل هي مركبات للمراهنة على اتجاه اتجاه السوق. يقول إيرفينغ: “إحساسي هو أننا نرى تراجعًا بين التجار ، وليس استسلامًا بين المستثمرين”. ومما يتفق على المشكلة ، كما يلاحظ ، هو تردد الشركات الأصغر ، في مواجهة عدم اليقين في السياسة ، في تقديم إرشادات واضحة إلى الأمام بنتائج الربع الرابع. هذا يترك المستثمرين يركزون على اللحظة الحالية ، وهو أمر كئيب للغاية.

من المهم ، في هذه اللحظة الغريبة ، التركيز على ما نعرفه وليس الاستقراء بقوة. ما نعرفه هو أن نهج السياسة الفوضوية لإدارة ترامب له تأثير فظيع على المشاعر. لكننا نعلم أيضًا أن البيانات الاقتصادية الصعبة لا تزال جيدة (انظر القطعة التالية). لذا فإن السؤال الصحيح ليس: “هل نتجه إلى الركود؟” هذا يتخطى القادمة جدا. بدلاً من ذلك ، اسأل: “ما هي الاحتمالات التي ستحسنها فوضى السياسة أو أسوأ؟” المزيد عن ذلك في الأيام القادمة.

إنفاق المستهلك: ردود فعل سيئة ، بيانات موافق

جاء تقرير مبيعات التجزئة في فبراير بالأمس ، ويحمل رسائل مختلطة. ارتفع رقم العنوان بنسبة 0.2 في المائة عن الشهر السابق – أقل بكثير من تقديرات الإجماع البالغة 0.6 في المائة. وكان هناك أيضًا مراجعة هبوطية لتقرير يناير من -0.9 في المائة في الشهر إلى -1.2 في المائة. قد يشير هذا إلى تباطؤ الاقتصاد الأمريكي:

لكن العنوان هو خادع بعض الشيء. الأهم من ذلك هو قراءة “مجموعة التحكم” – مبيعات التجزئة “الأساسية” بشكل أساسي ، باستثناء السلسلة المتقلبة مثل البنزين ومواد البناء وتجار السيارات. هذا هو التدبير الذي يتغذى بشكل مباشر في مقياس استهلاك الناتج المحلي الإجمالي. ارتفعت قراءة التحكم بنسبة 1 في المائة في الشهر ، مما أدى إلى تعويض القراءة بنسبة -1 في المائة من يناير. بلغت “انفجار” ، وفقا ل Rosenberg Research:

لذلك يبدو التقرير تأكيدًا لاتجاه “المشاعر الاقتصادية السيئة ولكن بيانات اقتصادية صعبة جيدة”. ولكن كانت هناك علامات الضعف حول الحواف. انخفض الإنفاق التقديري للمستهلك في عدد قليل من الفئات الحاسمة – وخاصة المطاعم. وقال صموئيل تومبس ، كبير الاقتصاديين في الاقتصاد الكلي للاقتصاد الكلي ، إن المبيعات الأقوى في الفئات الأخرى يمكن أن تعكس “الأشخاص (مستمرون) لتقديم مشتريات السلع المتينة من أجل تجنب ارتفاع الأسعار المتعلقة بالتعريفة المستقبلية”.

ومع ذلك ، فإن التباطؤ في الغالب ردود فعل إيجابية. بيانات الإنفاق التي يستخلصها بنك أوف أمريكا من ملايين عمله من عملاء الخصم وبطاقات الائتمان يؤكد ذلك. ارتفع الإنفاق المنزلي بنسبة 0.3 في المائة في الشهر في فبراير ، كما يعتقد BOFA ، وهو تحسن خلال يناير. ولكن مرة أخرى ، كان هناك ضعف في الفئات التقديرية المهمة ، وخاصة السفر. وقد انخفض الإنفاق إلى حد كبير في منطقة مترو العاصمة ، حيث تتركز عمليات التسريح من Elon Musk Helter-Skelter Doge.

لا نعرف المدة التي يمكن أن تظل فيها المشاعر السيئة متسقة مع الإنفاق الصلب. لكن الجواب ليس “إلى الأبد”.

(رايتر)

قراءة جيدة واحدة

على المساعدة.