لا يمكن أن تستمر الأسواق مثل هذا

فتح Digest محرر مجانًا

صباح الخير. واصلت الأسهم الأمريكية تجمعات تجمعية متعددة أيامها أمس ، على الرغم من أن بكين تعلن أن المفاوضات التجارية لن تبدأ حتى تزيل الولايات المتحدة من تعريفة “يوم التحرير” دونالد ترامب. الأمل هو شيء صعب. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].

الأسواق منذ “يوم التحرير”

عادت الأسواق إلى حيث كانت في 3 أبريل ، في صباح اليوم التالي أعلن الرئيس دونالد ترامب عن تعريفاته “يوم التحرير”. قد نعود إلى المكان الذي بدأنا فيه ، لكن الرحلة كانت وحشية ، حيث كانت كل خطوة في السوق مدفوعة بالأخبار التي تخرج من البيت الأبيض:

هذا يبدو وكأنه خطوة ، وشعرت وكأنها واحدة للمستثمرين. وفي كل مرة تنخفض فيها الأسواق ، كان المستثمرون يشعرون بالقلق من أنه كان من الأسوأ قادمًا. مؤشر VIX ، الذي يستخدم أسعار الخيارات لتتبع التقلبات التي يتوقعها المستثمرون في الشهر المقبل ، ترتفع في كل مرة تنخفض فيها الأسواق. في هذا الرسم البياني ، قمنا بتقلب VIX ، لذا فإن الارتباط مع S&P 500 مرئي:

مع كل انخفاض في المعدة ، أضاف السوق إلى الرهانات أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى الوصول إلى الإنقاذ. يوضح هذا المخطط مؤشر S&P 500 مقابل توقعات أسواق العقود الآجلة لمعرفة معدل الأموال الفيدرالية في نهاية عام 2025:

قد يكون أكثر الشيء رعبا هو البيع الهائل في سندات الخزانة التي استمرت 30 عامًا ، والتي يمكن أن تكون مرئية في اليسار أدناه. لقد قرأت كإشارة إلى أن الالتزامات طويلة الأجل للولايات المتحدة كانت تشك فجأة. بقيت العوائد الطويلة (التي ترتفع عندما تنخفض الأسعار) بالقرب من أعلى مستوياتها:

ورددت الرسالة من خلال السقوط في الدولار إلى أدنى مستوى متعدد السنوات:

الأسهم التي اتخذتها أصعب؟ تلك التي كانت الأقوى قبل بضعة أشهر. ارتفع أداء الأسهم التقنية السبعة الرائعة بالنسبة للسوق ككل وانخفض مع المؤشر. يبدو أن المستثمرين يبيعون كل ما هو سائل وففير – الطريقة الأكثر أمانًا لخفض المخاطر:

أفضل الأسهم أداء؟ هذا سهل: المواد الغذائية الاستهلاكية ، الصورة الرمزية للخوف. هنا قمنا بتقسيم أداء قطاع Staples لتوضيح كيف كانت صورة مرآة السوق:

إن السوق الذي يستجيب بعنف للأخبار السياسية ، وحيث تعكس الأسعار المستثمرون الذين وقعوا في دورة هوسي من الأمل والخوف ، ليس مستدامًا. لا يمكننا الاستمرار مثل هذا. واحد من شيئين يجب أن يحدث. إما أن البيت الأبيض يوفر التعقل والانبئة في السياسة ، وفي هذه الحالة يمكن أن تستقر الأسواق على مستوى عال نسبيًا. أو يستمر البيت الأبيض بطريقة حالية ، وفي هذه الحالة ستجد الأسواق مستوى جديدًا أقل بكثير من الأسعار في سنوات من التقلبات القادمة.

وصلت البيانات الصعبة السيئة

يبدو أن الإنفاق على عناصر التذاكر الكبيرة يتباطأ.

ابدأ بالإسكان. المخزونات مرتفعة ، لكن الأسعار لم تنخفض بما يكفي لإزالة السوق. كل من بدايات الإسكان وإنجازات السكن تتساقط. لم يسقط عمالة البناء بعد ، لكنها ليست سوى مسألة وقت (الرسم البياني من SMBC Nikko Securities America):

كانت أسهم من أكبر أربعة من بناة المنازل في نزول ثابت لمدة ستة أشهر:

على الجانب المحلي الحالي ، الأمور سيئة بنفس القدر. كانت المبيعات في مارس 6 في المائة أقل من فبراير وانخفاض 2.4 في المائة عن العام السابق. تأملت آمال ترتد مبيعات الربيع المعتادة.

يلاحظ ريك بالاسيوس ، المحلل في جون بيرنز للأبحاث والاستشارات ، عدم تطابق العرض/الطلب:

لا يوجد إلحاح في السكن حاليا. من وجهة نظر المشترين ، فإن مكون “FOMO” (الخوف من الضياع) في العقارات ، وهو حقيقي ويقود الأشياء ، تبخرت تمامًا من السوق. من الناحية الإحصائية ، يتدحرج المزيد من العرض عبر النظام ، لكننا لا نواجه المزيد من الطلب. تتنقل المبيعات ، وهناك بعض ليونة التسعير ، وربما تأتي …

إذا أصبح من الواضح أن الأسعار ستستمر في الانخفاض ، فهناك سلسلة من التأثيرات ، حيث ستتباطأ المبيعات كثيرًا …

إنه ليس فقط السكن. ارتفعت الطلبات الأولية للسلع المتينة – عناصر باهظة الثمن من الأجهزة إلى السيارات – بنسبة 9 في المائة في مارس. لكن الزيادة خادعة. جاء معظم هذا الربح من زيادة في أوامر الطائرات ، والتي هي متكاملة. ربما يكون التقرير قد ساعده الشركات الصلب والألومنيوم على الشركات. بدون الطائرات والحلول التعريفية ، “من المحتمل أن يكون هذا نقطة بيانات سلبية بعمق” ، وفقًا لبحث Rosenberg.

يعد التراجع في عمليات شراء التذاكر الكبيرة إشارة موثوقة للانكماش في دورة العمل. في الواقع ، قد يقول المرء أن الاستعداد للوقوف على الأشياء الكبيرة هو الفرق المحدد بين التوسع والانكماش (ومن هنا جاءت فكرة أن “الإسكان هو دورة العمل”.)

يبدو أن إدارة ترامب تسير من حافة الهاوية على التعريفات. من المؤكد أن التليين في سياسة التعريفة الجمركية سيساعد على تجنب الانكماش. في غضون ذلك ، يمكن أن يكون عدم اليقين هو القاتل.

((رايتر)