اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في التنظيم المالي في الولايات المتحدة ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
ألغت الهيئات التنظيمية الأميركية القيود المفروضة منذ فترة طويلة على أسعار تداول الأسهم وخفضت الرسوم التي يمكن للبورصات فرضها على مستخدميها في قواعد سوق الأسهم الجديدة، والتي انتهت رغم ذلك إلى حد بعيد دون خطط أولية أكثر تطرفا.
تعد التغييرات التي تم إجراؤها يوم الأربعاء هي الجزء الثاني من عملية إعادة تنظيم أوسع نطاقًا تتكون من أربعة أجزاء لتداول الأسهم الأمريكية والتي اقترحتها لجنة الأوراق المالية والبورصة لأول مرة في ديسمبر 2022. تمثل الخطط مجتمعة أكبر التغييرات في هيكل سوق الأسهم منذ 20 عامًا. لقد كانت عنصرًا رئيسيًا في أجندة الإصلاح الطموحة التي سعى إليها رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة جاري جينسلر.
صوت المفوضون الخمسة في هيئة الأوراق المالية والبورصات بالإجماع على خفض ما يسمى “حجم الفارق” بين أسعار الشراء والبيع إلى نصف سنت من سنت كامل للأسهم التي تلبي معايير سيولة معينة. كما خفضت الهيئة الرقابية رسوم الوصول التي يدفعها المستخدمون للبورصات بمقدار الثلثين.
إن الفجوة بين أسعار الشراء والبيع من شأنها أن تقلل من تكاليف التداول بالنسبة للمستثمرين ولكنها قد تضر بالوسطاء بما في ذلك البنوك الكبرى وشركات التداول عالية التردد والتي يمكن أن تستفيد من هذه الفجوات. ومع ذلك فإن أي ضرر قد يلحق بصناع السوق سوف يتم تعويضه جزئيا على الأقل من خلال التخفيض الكبير في رسوم الوصول التي تم تقديمها يوم الأربعاء.
وتهدف القواعد، التي ستدخل حيز التنفيذ في نوفمبر/تشرين الثاني 2025، إلى المساعدة في تسوية المنافسة بين البورصات وغيرها من “المجموعات المظلمة” التي تخضع لقواعد تنظيمية أقل تنظيماً والتي ازدهرت مع نمو التجارة الإلكترونية. وفي الاجتماع، قال جينسلر إن القواعد الجديدة “ستساعد في تعزيز الشفافية والمنافسة والإنصاف والكفاءة في أسواق الأسهم التي تبلغ قيمتها 5 تريليون دولار”.
ويمثل التعديل في القواعد النهائية أحدث تراجع من جانب لجنة الأوراق المالية والبورصات عن الخطط الأولية في أعقاب معارضة من جانب المشاركين في الصناعة. ومن بين القواعد الأخرى التي تم تخفيفها من بدايات أكثر طموحا متطلبات جديدة للإبلاغ عن بيانات المناخ للشركات، وتوسيع تعريف التاجر في سوق سندات الخزانة، ومدى الإفصاح عن البيع على المكشوف.
ورغم التخفيف، لا تزال هيئة الأوراق المالية والبورصات تواجه تحديات قضائية بشأن كل من هذه القواعد.
وبفضل استعداد المحاكم العليا لكبح جماح سلطات الهيئات التنظيمية في وضع القواعد التنظيمية، رفع المشاركون في السوق والجمعيات التجارية وغيرها دعاوى قضائية تستهدف ركائز أساسية في أجندة الإصلاح التي تتبناها شركة جينسلر. ونجح البعض في إبطال أو وقف تنفيذ القواعد التنظيمية الجديدة التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات.
أيدت هيستر بيرس، المفوضة الجمهورية، القواعد الجديدة، التي اعتبرتها تحسناً كبيراً عن المقترحات الأولية. ومع ذلك، وصفت تلك القواعد بأنها “معقدة بلا داع”.
بدأ حجم التداول في سوق الأسهم الأميركية في التقلص في أواخر تسعينيات القرن العشرين. ففي البداية كان سعر السهم ثُمن الدولار، ثم انخفض إلى بنس واحد في عام 2000 مع تحول أسواق الأسهم إلى التسعير على أساس النظام العشري، والذي كان حتى يوم الأربعاء أيضاً بمثابة الحد الأدنى المسموح به من الفارق السعري.
في البداية اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات نظاماً من أربعة مستويات من شأنه أن يخفض فروق أسعار بعض الأسهم إلى أعشار البنس. ولكن تحالفاً واسع النطاق من المشاركين في الصناعة حذروا من أن هذا النظام قد يؤدي إلى تقليص السيولة من خلال خفض الأسعار بشكل مبالغ فيه.
وعندما سُئل بعد الاجتماع عما إذا كان يتوقع تحديات قانونية بشأن تغييرات القواعد التي تم إدخالها يوم الأربعاء، قال جينسلر إنه “واثق تمامًا من أن هذا ضمن القانون وكيف تفسر المحاكم القانون”.
ومن المرجح أن يكون لقرار يوم الأربعاء بتقليص أحجام التداول التأثير الأكبر على تداول الأسهم عالية السيولة حيث يوجد حجم كاف لتسعير الأسهم بأجزاء من البنس. وبموجب القواعد الجديدة، يقدر موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات أن نحو 1700 ورقة مالية كانت مؤهلة العام الماضي لنطاق التداول الضيق الجديد، وهو ما يمثل 43% من إجمالي التداول من حيث القيمة.
رسوم الدخول هي ما يدفعه السماسرة للبورصات للحصول على الأسعار التي ينشرونها. وتقوم البورصات بدورها بخصم جزء من الرسوم اعتمادًا على مدى نشاط السمسار في وضع أوامر الشراء والبيع – وهو نظام يتطلب تحديثات معقدة منتظمة لأنظمة برامج المتداولين. والفرق بين الرسوم والخصم هو إيرادات البورصة.
كما أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات يوم الأربعاء قرارًا يلزم البورصات بتوضيح أسعار التداول، بما في ذلك جميع الرسوم والخصومات، قبل التداول – مما يعني أن هذه الأسعار يجب أن تستند إلى أحجام التداول السابقة، وليس على أساس تقييمات نهاية الشهر كما هو الحال الآن. وقال موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات إن التغييرات من شأنها أن تحسن الشفافية حول تكاليف التداول.
تقرير إضافي بقلم ستيفانيا بالما في واشنطن
