اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في بعض الأحيان، أثناء قراءة مستند تنظيمي جاف، تصادفك حاشية سفلية (إذا كان لديك حس فكاهي محدد للغاية) تجعلك تضحك وتقول “أوهههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههههه يا رفاق!” على سبيل المثال، خذ بعين الاعتبار مربع التحليل في أحدث مراجعة للاستقرار المالي للبنك المركزي الأوروبي:
هذا بالتأكيد مرشح لائق لقاعة مشاهير التحكيم التنظيمي. وهذا ما يقوله هو:
-
وما دامت البنوك الأوروبية تنظم نفسها لتبدو أفضل في نهاية الربع، فإنها تستطيع، من الناحية الهيكلية، القيام بأعمال إعادة الشراء برأس مال أقل من منافسيها في الولايات المتحدة.
-
عندما يقومون بأعمال إعادة الشراء هذه، فإن الإضافة إلى ميزانيتهم العمومية لا تؤثر على أقساط تأمين الودائع الخاصة بهم بنفس الطريقة، مما يمنحهم ميزة هيكلية أخرى.
وعلى هذا فقد يتساءل المرء لماذا لا يسيطر الأوروبيون بشكل مطلق على سوق المال الدولاري قصير الأمد؟
والإجابة ستكون على غرار “لأنه في المرة الأخيرة التي حاولوا فيها، انتهى الأمر بكارثة إلى حد ما”
وبالعودة إلى الأيام الخوالي في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، فقد تمت الإشارة في بعض الأحيان بالفعل إلى أن أسواق المال بالدولار الأمريكي كانت يهيمن عليها لاعبون أجانب، وكان هذا غريبًا بعض الشيء. ومع انخفاض أسعار الفائدة وتوسع التيسير الكمي، كان هناك حتى المراجحة الممكنة – إذا لم تدفع علاوات مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) على الدولار الهامشي المقترض، فيمكنك جمع الدولارات من صناديق الاستثمار المشتركة في سوق المال الأمريكية بسعر أقل من السعر الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي. كان يدفع على الاحتياطيات الفائضة. وبحلول عام 2011، كانت نسبة محرجة للغاية من إجمالي أرباح بعض البنوك الأوروبية تأتي من هذا النوع من التجارة.
لسوء الحظ، حدثت الأزمة الأوروبية. وبدأت صناديق الاستثمار المشتركة المحلية في الولايات المتحدة في تلقي الأسئلة حول الأسباب التي جعلت تعرضها للبنوك الأوروبية مرتفعاً إلى هذا الحد غير الطبيعي، وتوقفت عن تجديد التمويل. كان التدافع للخروج من “تجارة IOER العربية” مهينًا ومخيفًا.
والآن، يؤكد الأوروبيون مرة أخرى المثل القديم القائل بأن “الأزمة لا يمكن أن تحدث إلا بعد أن يموت أو يتقاعد آخر شخص يتذكره”.
السبب وراء قيام البنك المركزي الأوروبي بوضع مربع بحث في مراجعة الاستقرار المالي هو أنه “(أ) بعد عقد من تراجع وجودها في الولايات المتحدة، قامت بنوك منطقة اليورو مؤخرًا بتوسيع الميزانيات العمومية لفروعها ووسطاءها وتجارها. الشركات التابعة”. لا تزال الأمور بعيدة جدًا عن الذروة المرتبطة بتجارة المراجحة (ويوضح الرسم البياني مدى ضخامة ذلك)، لكنها في طريقها للأعلى.
علاوة على ذلك، يبدو أن الاقتراض يتم بشكل غير متناسب من خلال عمليات الوساطة والوساطة لعدد صغير من البنوك (خاصة الفرنسية)، ونظيره هو إقراض المؤسسات المالية غير المصرفية خارج منطقة اليورو.
وبعبارة أخرى، هناك عدد قليل من مؤسسات الاتحاد الأوروبي ذات الأهمية النظامية تتوسع أكثر فأكثر في أعمال التوسط في سيولة الدولار وتنفيذ تحويلات الاستحقاق، مع بنوك الظل كأطراف مقابلة، وهي تكتسب بشكل أساسي حصة سوقية في هذا العمل بسبب وجودها الطويل الأمد. المراجحة التنظيمية الدائمة والسخيفة بشكل ملحوظ. يمكنك أن ترى لماذا يشعر البنك المركزي الأوروبي بالقلق، أليس كذلك؟
