اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو مصرفي سابق ومؤلف كتاب “التجار والبنادق والمال” و “الأموال المتطرفة” و “مأدبة عواقب”
في أعقاب الأزمة المالية ، تم تقديم أدوات رأس المال الجديدة للتخزين عن الصدمة عندما واجهت البنوك مشكلة. وقد تم تسمية الملاحظات الإضافية التي تم تسميتها بشكل إضافي منذ ذلك الحين إلى سوق عالمي رئيسي يبلغ حجمه حوالي 270 مليار دولار.
لكن الآن يجب أن يتم التخلص التدريجي منها ، تمامًا كما أعلن المنظمون الأستراليون أنهم يخططون للقيام به. على الرغم من جاذبيتهم للمستثمرين الذين يسعون للحصول على عائدات أعلى من السندات التقليدية ، فقد أظهر انهيار بنك Credit Suisse أنهم لا يعملون بشكل جيد في مواجهة الضيق أو إنقاذ بنك غير قابل للحياة.
تهدف AT1s إلى رأس المال التنظيمي – أي مقدار رأس المال الذي يجب على البنوك تخصيصه لتغطية الخسائر المستقبلية. تتوقف المدفوعات المستمرة على الأدوات إلى المستثمرين على نسب رأس المال المتبقية فوق مستوى معين. إذا انخفضت النسب إلى أقل من هذا المستوى ، فإن الهيكل يتحول بشكل إلزامي إلى أسهم البنك أو يتم شطبه لاستيعاب الخسائر (المعروف أيضًا باسم الكفالة).
هذه الأدوات الهجينة لها تكاليف أقل من الأسهم في بعض الأحيان بسبب المعاملة الضريبية ، مما يساعد على تهدئة البنوك غير راضية عن مستويات رأس المال المرفوعة. كما يتجنبون تخفيف الأسهم لأن القضايا لا تحمل عادة حقوق التصويت حتى التحويل.
ولكن هناك العديد من المشاكل معهم. أحدهما هو أن التحويل إلى حقوق الملكية أو المصارع يعتمد على شروط القضية ، والتي غالباً ما تمنح المنظمين سلطة تقديرية كبيرة. وهذا يخلق عدم اليقين القانوني كما أظهر التقاضي المستمر بشأن معاملة Credit Suisse AT1S.
الأهم من ذلك ، الكفالة لا تخاطر بإزالة دوامة الموت. يمكنهم تعزيز أي مخاوف في السوق بشأن المشكلات المالية للمصدر ، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف التمويل ، والاندفاع من قبل المودعين لسحب الأموال ، وإلغاء خطوط الائتمان بين البنوك. قد ينخفض سعر سهم المصدر أيضًا بسبب التخفيف الإضافي من تحويل AT1s والمخاوف بشأن إمكانية التقصير المتزايدة. بالإضافة إلى ذلك ، قد يبيع بعض المستثمرين الأسهم للتحوط ضد انخفاضات في قيمة المناصب الحالية. قد يبيع المستثمرون الآخرون الأسهم لخفض سعر السوق وبالتالي الحصول على المزيد من الأسهم عند تحويل AT1s ، وربما بدء حلقة التعليقات الضارة.
كما هو واضح في الأزمات السابقة ، يمكن أن تؤثر تأثيرات العدوى بسرعة على الصناعة المصرفية بأكملها بغض النظر عن الحالة الفعلية للمؤسسات الفردية.
بالنسبة للمستثمرين ، تشكل الهجينة استثمارًا تابعًا بعمق لأشكال رأس المال الأخرى ، ويجلب دخلًا غير مؤكد ومخاطر كبيرة للسيولة. النتائج خلال أوقات الإجهاد متغيرة. قد يكون حاملي Credit Suisse AT1 قد استردادوا بعض القيمة إذا تم تحويل المشكلة إلى أسهم بدلاً من كتابتها.
قد لا يعوض التسعير المخاطر. يتطلب التقييم مدخلات ونماذج ذاتية تجمع بين ثلاثة عناصر مترابطة: الدين وخطر الافتراضي أو التحويل والتأثيرات على سعر سهم حدث الزناد. لا يمكن لمعظم المستثمرين تقييم وتسعير هذه الأوراق المالية بدقة ، والاعتماد بدلاً من ذلك على إيمانهم بالمصدر ، والاعتقاد بأن مستويات رأس المال الحالية تجعل من احتمال شطب أو تحويل عن بُعد. إنها تضع اعتمادًا غير مبرر على سعر السوق ، وهو ببساطة هامش على الديون المرئية المصرفية أو بناءً على القضايا الحالية المماثلة.
AT1 الأوراق المالية تشكل قضايا السياسة العامة المهمة. قد تؤدي الهجينة الرخيصة إلى تضخيم حافز البنك لزيادة مخاطر أنشطته. بالنظر إلى استثمار كبير للبيع بالتجزئة في هذه الأوراق المالية ، فإن أي مكفولة سياسية أيضًا. كما اكتشفت السلطات السويسرية ، فإن ضمان حقوق الملكية بين أنواع مختلفة من المستثمرين أمر صعب وهناك خطر من التحديات القانونية المطولة.
يعيد المنظمون التفكير في استخدام AT1s. في أكتوبر ، قال بنك إنجلترا إنه يخطط لرفع العتبة التي تحتاجها البنوك إلى إثارة مثل هذا الديون-على الرغم من أنه يخطط أيضًا لتطلب مشغل تعاقدي في ديون امتصاص الخسائر للبنوك القابلة للتشغيل من الناحية العملية عندما يكون الوالد الأجنبي للبريطانيين يتم وضع البنك في القرار.
على النقيض من ذلك ، في ديسمبر 2024 ، توصلت هيئة تنظيم الحكمة الأسترالية إلى استنتاج ، كان من الأفضل التخلص التدريجي من استخدام أدوات رأس المال AT1 لتبسيط وتحسين فعالية رأس المال المصرفي في أزمة. قبلت التعليقات أثناء الاستشارة في الغالب أن AT1s لم يستقر على بنك محزن أو يمنع الفشل غير المنضبط. كان الشاغل الوحيد هو فقدان منتج الاستثمار الشعبي. سيكون من الحكمة أن يتبع المنظمون المصرفيون الآخرون قيادة أستراليا.
