اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
لقد وصف المستثمرون هذه الانتخابات الأميركية بأنها صحيحة، وكانت النتيجة سريعة ولا لبس فيها، وتنسجم مع الاستثنائية الأميركية. كل هذه أخبار جيدة للأسهم الأمريكية. لكن السندات المنزلقة هي علامة مشؤومة على التوتر المتزايد بشأن مستويات الديون الذي جلبه فوز دونالد ترامب.
وعلى الرغم من بعض الشكوك التي ظهرت في اللحظة الأخيرة واستطلاع الرأي غير المستقر في ولاية أيوا، كانت الرسالة الواردة من الأسواق لأسابيع عبارة عن قناعة واضحة بأن الرئيس السابق سيعود إلى البيت الأبيض.
والدليل على هذا اليقين منتشر في أماكن مختلفة في الأسواق العالمية. في الجولة، تشير أجندة ترامب الاقتصادية إلى التخفيضات الضريبية واستمرار الإنفاق المرتفع، بالإضافة إلى التعريفات الجمركية الكبيرة على الواردات والضغط على المعروض من العمالة من خلال عملية وصفها لي أحد مديري الصناديق دبلوماسيا مؤخرا بأنها “إزالة الهجرة”. كل ذلك تضخمي.
ويشكل هذا عائقا أمام السندات، التي لا تشجع أبدا ارتفاع الأسعار بسبب عوائدها الثابتة، والتي تحقق أداء جيدا عندما تنخفض أسعار الفائدة ــ وهي مهمة أكثر تعقيدا بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في حالة قيام سياسات ترامب بإشعال تلك الضغوط التضخمية من جديد. ولكنها في الوقت نفسه تساعد الدولار، الذي ينبغي أن يستفيد من أسعار الفائدة الأميركية الأعلى لفترة أطول، ومن التعريفات الجمركية على الواردات التي تهدف إلى إضعاف المشتريات الأميركية من السلع الأجنبية. إن وجود منصة واسعة لإلغاء القيود التنظيمية يعد أيضًا أمرًا جيدًا بالنسبة للأسهم، مع بقاء كل الأمور متساوية.
وكان كل ذلك يحدث بقوة كبيرة منذ منتصف سبتمبر/أيلول. وخلال تلك الفترة، ارتفع مؤشر الدولار بأكثر من 3 في المائة، حتى قبل ظهور نتائج الانتخابات. كما حققت الأسهم مكاسب بنحو 5 في المائة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي. وفي الوقت نفسه، ارتفعت عوائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات من حوالي 3.6 في المائة إلى حوالي 4.3 في المائة، مما يعكس انخفاضا كبيرا في الأسعار.
يوم الأربعاء، عندما أصبح من الواضح أن ترامب كان في طريقه للفوز، تسارع كل هذا بشكل ملحوظ. وعلى وجه الخصوص، ارتفعت عائدات السندات الأمريكية مرة أخرى، وبسرعة، حيث وصلت العائدات القياسية إلى 4.46 في المائة. بعض السياق هنا مهم. وكانت العائدات أعلى في الآونة الأخيرة هذا الصيف. ومع ذلك، يبدو أن هذه واحدة من أكبر القفزات في عوائد الولايات المتحدة منذ أزمة السندات الحكومية قصيرة الأجل في المملكة المتحدة قبل ما يزيد قليلاً عن عامين. وهذا، وليس الأسهم، هو التحول الذي ينبغي مراقبته بعناية.
بعض هذا يتعلق ببنك الاحتياطي الفيدرالي. هل يمكن أن يستمر في خفض أسعار الفائدة، كما من المتوقع أن يفعل مرة أخرى يوم الخميس، في العام المقبل، إذا نفذ ترامب تهديداته بفرض رسوم جمركية ورفع التضخم؟ “هل سيتنزهون في العام المقبل؟ يقول سلمان أحمد، الرئيس العالمي لقسم الاقتصاد الكلي في شركة فيديليتي إنترناشيونال في لندن: “إنه سؤال وجيه يجب طرحه”.
ومع ذلك، فإن بعضها يتعلق بقضايا أكثر تعقيدا تتعلق بالاستدامة المالية. لم تكن كامالا هاريس، منافسة ترامب الديمقراطية، من الصقور الماليين، إذ كان كلا المرشحين يعتزمان الاستمرار في الإنفاق. ولكن يُنظر إلى قوة إرادة ترامب هنا على أنها أضعف، وهذا التراجع على أسعار السندات، إذا استمر، قد يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة. وعلى حد تعبير شركة إدارة الأصول الألمانية DWS: “من المرجح أن يكون الخوف من تراجع الانضباط المالي حاسماً بشكل خاص”.
هذا هو البعبع الذي ظل يطارد المستثمرين لسنوات. فعند أي نقطة قد يقول المستثمرون إن الإنفاق الحكومي قد طفح الكيل فيرفضون دفع الفاتورة، أو على الأقل يطالبون بعوائد أعلى كثيرا؟
إنه سؤال قديم يميل إلى الاشتعال كلما انخفضت أسعار السندات لأي سبب من الأسباب، وكلما حدثت تحولات في الاتجاه السياسي. سيكون التشكيل النهائي للكونغرس أمرًا أساسيًا للمستثمرين الآن، حيث أن اكتساح الجمهوريين النظيف من شأنه أن يزيل أي احتمال لمقاومة ذات معنى لأجندة ترامب.
سوف يقضي مديرو الأموال الآن الأشهر والسنوات المقبلة في تفكيك أي أجزاء من خطاب حملة ترامب بشأن التعريفات الجمركية والضرائب حقيقية، وأي منها يمثل تكتيكات التفاوض مع الشركاء التجاريين، وأيها مجرد حديث في غرفة خلع الملابس. حقيقة أن العائدات القياسية لم ترتفع فوق 5 في المائة تشير إلى أن حاملي السندات يعتقدون أن بعضاً منها على الأقل كان للاستعراض. سيكون اختيار ترامب لوزير الخزانة أمرًا أساسيًا.
في حين يتم مناقشة هذه التفاصيل، يبرز شيء آخر: في حين أن العائدات في الولايات المتحدة آخذة في الارتفاع، انخفضت العائدات في المملكة المتحدة وألمانيا في البداية. قال أحمد من شركة فيديليتي إنترناشيونال: “من النادر جدًا أن يحدث ذلك”. “إنه يخبرك أن وجهة نظر السوق هي أنه سيتم نقل النمو. وقال إن التعريفات الجمركية والسياسة المالية تأخذ النمو بعيدا عن شخص ما. والانخفاض المفاجئ في الأسهم في الصين له دلالته أيضاً. من الواضح أن أمريكا أولاً تلعب دوراً في هذا الأمر.
ولا يخطئن أحد: لقد استيقظ حراس السندات وأحاطوا علما بالفوز الكبير الذي حققه ترامب. وهذا الانخفاض الفوري في أسعار السندات أمر مثير للقلق. وتظل الاستدامة المالية مصدر قلق بالغ، وسيواجه المستثمرون صعوبة في حل هذه المشكلة وسياسة التعريفات الجمركية في الأشهر المقبلة.
ومع ذلك، فإن هذا التوازن أقوى من سوق السندات: غرور ترامب. يحب الفوز، ويحب الأسهم المزدهرة. وإذا حالفنا الحظ فإن هذا من شأنه أن يمنعه من القيام بأي شيء قد يكون مدمراً بالدرجة الكافية فيما يتعلق بالديون والتضخم لإحداث اضطراب في الأسهم.
كاتي.مارتين@ft.com
