اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية 2024 لواشنطن والعالم
إن حجر الزاوية في الطلب في سوق القروض غير المرغوب فيه في الولايات المتحدة بقيمة 1.4 تريليون في الولايات المتحدة يتعرض لضغوط لبيع ديون محفوفة بالمخاطر للغاية ، حيث يشرع الرئيس دونالد ترامب في الحرب التجارية من الركود وخفض التصنيفات.
قد تحتاج مركبات التزام القروض المضمونة ، والتي تمتلك ما يقرب من ثلثي القروض التي تضاهي الولايات المتحدة ، إلى خفض التعرض للمقترضين الأضعف الأكثر عرضة للتعريفات والركود بسبب التهديد المحتمل لتصنيف التخفيضات ، وفقًا للمحللين والمستثمرين.
يعد الضغط المتزايد على Clos هو أحدث علامة على كيف أن المخاوف من أن تعريفة ترامب قد تبطئ بشكل حاد في نمو الولايات المتحدة في سوق ديون الشركات. ارتفعت تكاليف الاقتراض بشكل حاد في الأسابيع الأخيرة على السندات والقروض الأكثر خطورة ، في حين أن معدل الإصدار الجديد قد تم تبريده أيضًا.
وقال روبرتا جوس ، رئيس قسم القرض المصرفي ومنصة CLO: “سواء كان ركودًا أو ركودًا معتدلًا أو تباطؤًا في النمو – على الأقل ، سنحصل على تباطؤ”. “سيكون لهذا تداعيات عبر أسواق الائتمان – وفي التمويل المدعوم ، سيؤدي ذلك إلى رفع مستوى التخلف عن السداد وارتفاع معدلات التخفيضات على مدار العام المقبل.”
رفعت Goldman Sachs توقعاتها الافتراضية للمقترضين في الولايات المتحدة بشكل حاد الأسبوع الماضي ، متوقعًا معدل افتراضي متخلف لمدة 12 شهرًا قدره 8 في المائة لمصدري القروض المدعومين بحلول نهاية هذا العام-ارتفاعًا حادًا من تقدير سابق قدره 3.5 في المائة.
حزمة Close Up Loansed Loans – والتي عادة ما يتم تمديدها للمقترضين الذين يعانون من أعباء ديون عالية – إلى فئات مخاطر مختلفة ، قبل بيعها في شرائح للمستثمرين. صمدت المركبات بشكل جيد خلال الفترات السابقة من الإجهاد الاقتصادي ، وكان الإصدار قويًا في بداية هذا العام ، مما يشير إلى الطلب الصحي على السوق.
ومع ذلك ، فقد حذر المحللون من أن آليات التخفيف من المخاطر داخل CLOS يمكن أن تدفع المديرين إلى تقليل مقتنياتهم من القروض منخفضة الجودة في المستقبل القريب-والتي يمكن أن تكبح الوصول إلى التمويل لأضعف المقترضين الأكثر رافعة وأضعف.
وقال جيمس مارتن ، كبير استراتيجيات الائتمان في UBS: “أعتقد أن (Clos) سيبدأ البيع إذا أصبح من الواضح أن نظام التعريفة في أوائل أبريل يصبح الوضع الراهن لفترة طويلة”.
في حين تراجع ترامب عن تعريفه “المتبادل” في الأسبوع الماضي ، حيث أعلن عن توقف لمدة 90 يومًا للبلدان غير المدعومة ، فإن حربًا تجارية متصاعدة مع الصين وتطورات السياسة الخاطئة قد وضعت الاقتصاديين والمستثمرين على إشعار لبطء نمو محتمل.
وقال براتيك غوبتا ، رئيس شركة CLO Research في بنك أوف أمريكا: “في الوقت الحالي ، فإن التركيز هو ما ستفعله وكالات التصنيف”. بينما “لم يقللوا أي شيء بعد ، أعتقد أن هؤلاء قادمون”.
تحتوي CLOS على حدود على مقدار الديون التي تم تصنيفها Triple-C أو أدناه-الطرف السفلي لطيف جودة الائتمان-يمكنها الاحتفاظ بها ، مع عتبة نموذجية تبلغ 7.5 في المائة من جميع الأصول التي تحمل قروضًا للسوق العامة أو “المشاركة على نطاق واسع”.
في حين أظهرت البيانات الحديثة من BOFA أن CLO المتوسطة في الولايات المتحدة احتفظت بحوالي 6 في المائة من أصولها في ديون Triple-C ، أقل بكثير من هذا السقف ، تتوقع Gupta أنه إذا كانت إعلانات التعريفة الحالية ، فإن زيادة تصنيفات التخفيضات يمكن أن تدفع هذا الرقم إلى 7.7 في المائة “في المدى القريب”.
قفزة أعلى من أن السقف 7.5 في المائة يمكن أن يقلب مفاتيح الحماية داخل الإغلاق ، مما يؤدي إلى تقييمات المخاطر التي قد تقطع في نهاية المطاف التدفقات النقدية للمستثمرين في أقل شرائح جودة من CLO ، والمعروفة باسم “الأسهم” ، من أجل إعادة توجيه المدفوعات إلى المستثمرين أعلى هيكل رأس المال. وقال بعض المشاركين في السوق إن مثل هذا السيناريو يمكن أن يقلل من جاذبية المستثمرين في أكثر الشرائح خطورة.
في الوقت الحالي ، قال الخبراء الاستراتيجيون إن شركة Clos لديها “وسادة” لائقة ويجب أن يكونوا قادرين على امتصاص العديد من التخفيضات حتى وصلوا إلى مرحلة من الحاجة إلى بيع القروض بقوة. وأضافوا أن الطريق أمام مديري CLO سيتم تحديده إلى حد ما في المراحل التالية من الحرب التجارية لترامب وإلى أي مدى تم فرض التعريفة الجمركية في نهاية المطاف.
ومع ذلك ، على خلفية مخاوف في الركود المتزايدة ، قال بعض المشاركين في السوق إنهم يرون بالفعل مديرين يبدأون في “تنظيف” محافظهم لتجنب التعرض لدلو ثلاثية-C المتفجرة-مما يقلل من مقتنياتهم من القروض التي يمكن أن تكون عرضة للخفض بشكل خاص.
وقال غوبتا: “يحاول العديد من المديرين الآن بشكل استباقي من خلال بيع أسماء B-Minus المحفوفة بالمخاطر” ، في إشارة إلى القروض التي تم تصنيفها فوق Triple-C مباشرة. “بالتأكيد ، ارتفعت المبيعات قليلاً … أعتقد أنك ترى نشاطًا تجاريًا متزايدًا في جميع المجالات من منظور مخاطر التصنيف.”
وأضاف Goss من Pretium أنه في الأسابيع الأخيرة ، انتقلت سلة المقترضين من الشركات الأمريكية الذين تم تداول ديونهم إلى أقل من 90 سنتًا على الدولار-“ممثلًا عن التدوير في المستقبل والتقصير”-انتقلت من 6 في المائة إلى أكثر من 10 في المائة من سوق القروض بأكملها ، مما يشير إلى أن المستثمرين يقللون من مقتنياتهم من أحادي الأسماك ذات الطابع المفرد والمخاطر.
وقال غوبتا: “هذا هو السبب في أن الناس يخشون بالضبط أن يكون هناك خطر متزايد حول إعادة الهيكلة” ، في إشارة إلى العملية التي تعيد فيها الشركات المتعثرة أكوام ديونها ، عادةً على حساب المقرضين الحاليين.
