ويقول المستثمرون إنه لا يوجد بديل للأسهم الأمريكية

افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا

دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم

عادت تينا إلى الأسواق العالمية. ولكن كان لديها تحول. في الماضي، كانت كلمة تينا – أو ليس هناك بديل لإعطاء الاسم الكامل – إشارة إلى فكرة أن المستثمرين ليس لديهم خيار سوى شراء الأسهم.

في ظل التضخم المنخفض، وعصر أسعار الفائدة المنخفضة، كانت السندات الحكومية للأسواق المتقدمة – التي كانت تقليديا الأساس لأي محفظة رئيسية – عديمة القيمة. ولم يكن لدى مديري الصناديق بديل للاستثمار في الأسهم بدلا من ذلك.

وتشير تينا الآن إلى التصور المتزايد بين مديري الصناديق بأنه لا يوجد بديل للولايات المتحدة، في أي فئة من فئات الأصول. ويواجه كبار المستثمرين صعوبة بالغة في صياغة حجة قوية لاستخدام أموال ضخمة في أي مكان آخر.

ويأتي هذا على الرغم من القلق العميق بشأن ما سيفعله دونالد ترامب عندما يعود إلى البيت الأبيض اعتبارًا من يناير من العام المقبل. وفي العلن، يقول مديرو الصناديق كل الأمور الدبلوماسية المهذبة الصحيحة: إن فوز ترامب الحاسم في الانتخابات الثانية يمثل انتصارا للديمقراطية الأميركية، وأن أجندته مؤيدة للنمو بلا خجل. فما هو جيد للولايات المتحدة هو جيد لبقية العالم. تدندن الأسواق بسعادة بهذه النغمة، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسهم.

لكن في السر، يكون التعليق أكثر توتراً بكثير. في سلسلة من اللقاءات الأخيرة مع كبار المستثمرين من مجموعة من بيوت الاستثمار الكبيرة، ظهرت بعض التحليلات المتطرفة. إن الخطر المحتمل على استقلال الاحتياطي الفيدرالي، سواء بشكل مباشر أو من خلال التقويض الرئاسي لسلطته على وسائل التواصل الاجتماعي، يشكل خطرًا صغيرًا ولكنه حقيقي يتمثل في إلحاق ضرر لا يمكن إصلاحه بالمؤسسات الأمريكية، مما يولد شعورًا بـ “نهاية الإمبراطورية”، على حد تعبير البعض. لي هذا الأسبوع.

إن الحجة القديمة المتعبة التي تقول إن الدولار يفقد على الأقل بعضاً من مكانته الاحتياطية العالمية بسبب التدهور المؤسسي، أو العجز المالي، أو كليهما، تطل الآن برأسها القبيح مرة أخرى. إن ما يزين الكعكة هو رجحان إخوان العملات المشفرة حول الرئيس المنتخب، مما يشير إلى عدم الجدية العميقة لدى المستثمرين الرئيسيين بشأن السياسة الاقتصادية.

كان السيناريو الأسوأ هو محاولة البيت الأبيض التدخل في بنك الاحتياطي الفيدرالي. الآن منافس آخر هو أنه سوف يشتغل بالعملات المشفرة. لا أحد يعرف كيف أو ما إذا كان ذلك قد يؤثر على السندات الحكومية والدولار، لكن الجميع يتفقون على أنه يؤدي إلى حالة من عدم اليقين لا داعي لها. وكما قال لي أحد كبار مسؤولي الاستثمار: “لا يوجد شيء يدعو للقلق”.

ولكن ماذا ينوي الجميع فعله حيال كل هذا؟ قم بتحميل المزيد من الأصول الأمريكية بالطبع. على الرغم من كل المخاوف بشأن السياسة المالية في ظل إدارة ترامب 2.0، تظل سندات الحكومة الأمريكية هي فئة الأصول الأعمق والأكثر سيولة والأكثر موثوقية على وجه الأرض. وحتى حدوث أزمة مؤسسية محلية من نوع ما ــ مرة أخرى، خطر ذيلي ولكنه خطير ــ من شأنه أن يؤدي بكل تأكيد إلى المزيد من شراء سندات الخزانة. لا يزال الدولار هو أفضل مكان للاختباء في حالات الطوارئ.

إن تهديد التضخم الذي تواجهه سندات الخزانة من خلال المجموعة التي اقترحها ترامب والتي تتكون من التعريفات الجمركية الكبيرة على الواردات، وترحيل العمال المهاجرين ومجموعة متنوعة من التخفيضات الضريبية، هو تهديد حقيقي. إن ضربة المشترين لسندات الخزانة إذا أصبحت توقعات التضخم غير ثابتة وتضخمت الاقتراض ـ وهي “لحظة ليز تروس” كما تُعرف على نطاق واسع ـ تشكل احتمالاً جدياً. لكن من المستحيل تحديد توقيت مثل هذه الصدمة.

وفي الوقت نفسه، بينما تقوم أمريكا بامتصاص النمو بعيدًا عن بقية العالم من خلال التعريفات التجارية، فإن الحجة لصالح الأسهم الأمريكية على أوروبا أو آسيا ساحقة. وهذا، بطبيعة الحال، هو الامتياز الباهظ الشهير الذي تتمتع به أميركا في العمل. فالبلد الذي يضم العملة الاحتياطية العالمية لديه مجال أكبر للمناورة للسياسة الراديكالية أكثر من أي بلد آخر.

تخيل، كما قال لي أحد كبار المستثمرين هذا الأسبوع، أن إحدى دول الأسواق الناشئة قد سلكت هذا الطريق، وانتخبت رئيسًا قويًا منمقًا يتمتع بتاريخ قانوني حار، وتعهد بسد العجز المالي وتبني مزيج من التعريفات التجارية المرتفعة وسياسة اقتصادية صارمة. عملة ضعيفة. وكانت سنداتها وعملتها وأسهمها قد انهارت.

لكن الأمر ليس كذلك بالنسبة للولايات المتحدة الجبارة. نعم، لقد ضعفت سنداتها الحكومية. هناك ملاحظة عن التوتر بشأن العجز المالي هناك، لكن بعض ذلك يعد أيضًا انعكاسًا للتوقعات بأن النمو سوف يتسارع. وفي الوقت نفسه، ارتفعت الأسهم. يعد هذا خروجًا عن القاعدة – عادةً ما يكون ارتفاع عائدات السندات بالحجم الذي شهدناه منذ ما قبل انتخابات الخامس من تشرين الثاني (نوفمبر) مباشرة مرتبطًا بانخفاض كبير في الأسهم. يشير كل ذلك إلى “الحماسة” و”الغرائز الحيوانية”، كما قال ديفيد كوستين، من بنك جولدمان ساكس، خلال حدث عقد هذا الأسبوع.

في هذا الوقت الأكثر روعة من العام – موسم التوقعات – الذي يسير الآن على قدم وساق في كل من البنوك وبيوت الاستثمار، فإن الرسالة متسقة: استمر في الاعتماد على الأسهم الأمريكية. ومن غير المرجح أن تشكل أوروبا تحديا خطيرا، وسوف تشعر الصين، التي أصبحت في وضع حرج بالفعل، بالألم الناجم عن الرسوم الجمركية التي يعتزم ترامب فرضها. ومن الصعب أن نتصور انخفاضاً كبيراً في قيمة العملة الصينية بالقدر الكافي لإخفاء هذا التأثير.

إن إعادة الضبط هنا تتطلب أحد أمرين: اللحاق بركب بقية العالم، ربما من خلال استجابة أوروبية خطيرة للأزمة، أو فشل كبير من جانب الولايات المتحدة يولد ما يكفي من الصدمة الاقتصادية لضرب سوق الأسهم. قبالة جثمها. لكن المعيار بالنسبة لكل منهما مرتفع للغاية. وتظل الولايات المتحدة الدولة الأكثر حظاً على وجه الأرض، وتينا تقف إلى جانبها.

كاتي.مارتين@ft.com