اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في السندات السيادية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
قام المستثمرون اليابانيون ببيع الديون الحكومية في منطقة اليورو بأسرع وتيرة منذ أكثر من عقد من الزمن، مع تحذير المحللين من أن الخطوة التي قام بها أحد حاملي السندات الأساسية في الكتلة قد تؤدي إلى عمليات بيع حادة في السوق.
ارتفع صافي مبيعات المستثمرين اليابانيين إلى 41 مليار يورو في الأشهر الستة حتى تشرين الثاني (نوفمبر) – أحدث الأرقام التي سيتم نشرها – وفقا لبيانات من وزارة المالية اليابانية وبنك اليابان، التي جمعها بنك جولدمان ساكس.
ويقول المحللون إن احتمال ارتفاع عائدات السندات في الداخل والاضطرابات السياسية في أوروبا – بما في ذلك انهيار الائتلاف الحاكم في ألمانيا مما يؤدي إلى انتخابات الشهر المقبل، والاضطرابات في فرنسا التي كانت تعمل بموجب قانون ميزانية الطوارئ – قد أدى إلى تسريع المبيعات. . وكانت السندات الفرنسية هي الأكثر بيعا خلال هذه الفترة بقيمة 26 مليار يورو.
تضيف المبيعات المزيد من الضغوط على الحكومات الأوروبية المثقلة بالديون والتي تواجه بالفعل قفزة في تكاليف الاقتراض، وتسلط الضوء على كيف أن ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية بعد سنوات من المنطقة السلبية يعيد تشكيل الأسواق المالية في جميع أنحاء العالم.
وقال آلان بوكوبزا، رئيس تخصيص الأصول العالمية في بنك سوسيتيه جنرال، إن عودة المستثمرين اليابانيين إلى ديارهم تعد بمثابة “تغيير لقواعد اللعبة بالنسبة لليابان والأسواق العالمية”.
على الرغم من أن المستثمرين اليابانيين كانوا بائعين صافين لسندات منطقة اليورو خلال معظم السنوات القليلة الماضية، إلا أن الوتيرة تسارعت في الأشهر الأخيرة.
وقال توماس فييلاديك، الخبير الاقتصادي في شركة إدارة الأصول تي رو برايس، إن تدفقات الاستثمار اليابانية كانت “مصدرًا مستقرًا للطلب على السندات الحكومية (الأوروبية) لفترة طويلة”. لكن الأسواق الآن “تدخل عصرا من يقظة السندات” حيث يمكن أن تحدث “عمليات بيع سريعة وعنيفة” في كثير من الأحيان.
قال غاريث هيل، مدير صندوق السندات في شركة رويال لندن لإدارة الأصول، إن السيناريو “كان منذ فترة طويلة مصدر قلق لحاملي سندات الحكومة الأوروبية، نظرا للحيازات المرتفعة تاريخيا (بين) المستثمرين اليابانيين” ويمكن أن يضغط على السوق.
وبالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع تكاليف التحوط ضد التقلبات في قيمة الين جعل الديون الخارجية غير جذابة على نحو متزايد. على الرغم من انخفاضه من ذروة عام 2022، عند احتساب تكاليف التحوط، فإن عائد السندات الحكومية الإيطالية لأجل 10 سنوات للمستثمرين اليابانيين يزيد قليلاً عن 1 في المائة، وهو ما يعادل تقريباً نفس العائد الياباني لأجل 10 سنوات، وفقاً لنورياتسو تانجي. ، كبير استراتيجيي السندات في شركة Mizuho Securities في طوكيو. وأشار إلى البنوك الإقليمية في اليابان باعتبارها من بين البائعين الرئيسيين للديون الأوروبية.
قال أندريس سانشيز بالكزار، رئيس السندات العالمية في بيكتيت، أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا: “يجب على المستثمرين اليابانيين أن يسألوا أنفسهم بقوة إلى أي مدى ينبغي عليهم الاحتفاظ بالسندات الأجنبية”.
قالت شركة نورينتشوكين – إحدى أكبر المؤسسات الاستثمارية في اليابان – العام الماضي إنها تخطط لتفريغ أكثر من 10 تريليون ين من السندات الأجنبية في هذه السنة المالية. وفي تشرين الثاني (نوفمبر)، سجلت خسارة بنحو ثلاثة مليارات دولار في الربع الثاني بعد أن حققت خسائر في حيازاتها الكبيرة من سندات الحكومات الأجنبية.
قال محللون إن تراجع المستثمرين اليابانيين يفرض ضغوطًا تصاعدية على عوائد السندات التي ارتفعت بالفعل منذ أن بدأ البنك المركزي الأوروبي في خفض ميزانيته العمومية بعد برنامج طارئ ضخم لشراء السندات خلال جائحة فيروس كورونا.
وشهدت فرنسا – التي لديها واحدة من أعمق أسواق السندات في أوروبا وكانت تاريخيا المفضلة لدى المستثمرين اليابانيين بسبب العائد الإضافي الذي تقدمه على الديون الألمانية القياسية – تدفقات يابانية كبيرة إلى الخارج في الأشهر الأخيرة.
وفي الفترة من يونيو/حزيران إلى نوفمبر/تشرين الثاني، ومع تفاقم الأزمة السياسية التي أدت إلى سقوط حكومة ميشيل بارنييه، بلغ إجمالي تدفقات الأموال اليابانية إلى الخارج 26 مليار يورو، مقارنة بمبيعات بلغت 4 مليارات يورو فقط في نفس الفترة من العام السابق.
قال شيموس ماك جورين، رئيس أسعار الفائدة العالمية في بنك جيه بي مورجان لإدارة الأصول: “ليس هناك شك في أن قاعدة المشترين بالنسبة لفرنسا قد تغيرت”.
على مدار العشرين عامًا الماضية، أصبح المستثمرون اليابانيون مستثمرًا أساسيًا في العديد من أسواق السندات، حيث جعلت العائدات المنخفضة للغاية في الداخل الاستثمارات الأجنبية أكثر جاذبية، بما في ذلك بالنسبة للمستثمرين الكبار مثل صناديق التقاعد التي تحتاج إلى شراء الديون السيادية الآمنة.
بلغ إجمالي حيازات المستثمرين المؤسسيين اليابانيين من السندات الأجنبية 3 تريليون دولار في ذروتها في أواخر عام 2020، وفقًا لصندوق النقد الدولي.
ومع ذلك، مع بدء المستثمرين اليابانيين في البحث عن عوائد في الداخل، تقلص صافي مشترياتهم من سندات الدين العالمية إلى 15 مليار دولار فقط إجمالاً على مدى السنوات الخمس الماضية – وهو مبلغ بعيد كل البعد عن عمليات الشراء المماثلة التي قاموا بها في اليابان والتي بلغت 500 مليار دولار تقريبًا. السنوات الخمس الماضية، وفقًا لحسابات Alex Etra، الخبير الاستراتيجي الكلي في Exante.
وقال جورين من بنك جيه بي مورجان: “في حين أن السندات اليابانية لم تكن جذابة على الإطلاق بالنسبة للمستثمرين المحليين في الماضي، إلا أنها أصبحت أكثر جاذبية الآن”. “هذا تغيير هيكلي.”
