اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
ينمو المستثمرون بشكل متزايد بشأن الشؤون المالية لاثنين من أكبر مشغلي الأقمار الصناعية في أوروبا ، حيث يعمق الارتفاع السريع في Starlink من Elon Musk الضغط على شاشات القارة المريضة.
ارتفعت تكلفة شراء التأمين ضد Eutelsat و SES من Luxembourg على سنداتهم لتسجيل المستويات المرتفعة ، حيث يخشى المستثمرون من أن الاثنين سيواجهان سداد ديونهما ، والتي تبلغ حوالي 7 مليارات يورو.
كافح مشغلي الأقمار الصناعية القديمة للتكيف مع صعود خدمات الاتصالات الجديدة من مدار الأرض المنخفض ، مع انخفاض أعمال البث التقليدية ذات المدار العالي.
في غضون خمس سنوات فقط ، قام Musk بتوسيع Starlink إلى أكثر من 6000 من الأقمار الصناعية ، أكثر من 60 في المائة من المركبات الفضائية في المدار ، حيث خدمت حوالي 130 دولة. كما أن شركته تأخذ حصة السوق بشكل متزايد في السوق المربحة للاتصال أثناء الطيران مع شركات الطيران ، بما في ذلك التغلب على Eutelsat للفوز بعقد مع Air France.
من المتوقع أن يزداد الضغط على Eutelsat و SES عندما يقوم مشروع Amazon Kuiper بإطلاق خدمة الأقمار الصناعية ذات النطاق العريض ، المتوقع في وقت لاحق من هذا العام.
وقال أحد المستثمرات الائتمانية ذات العائد المرتفع الذي باع مؤخراً من سندات Eutelsat ، مستشهداً بالتقدم التكنولوجي لـ Starlink: “يتعرض أصحاب المناصب في أوروبا لخطر تركهم وراءهم”.
إن توسع Musk الذي لا هوادة فيه في Starlink ، إلى جانب استجابة الثنائي الأوروبي البطيء لتحدي مدار الأرض المنخفضة ، قد أدى إلى خفض أسعار الأسهم لتسجيل أدنى مستوياته.
استجابةً للمنافسة الناشئة ، سعت Eutelsat و SES إلى توحيد ، حيث قام Eutelsat بالتقاط OneWeb في المملكة المتحدة في عام 2022 وشراء SES Intelsat مقابل 3.1 مليار دولار العام الماضي.
اشترى المستثمرون الائتمانيون مقايضات الائتمان الائتمانية ، المشتقات التي تتصرف مثل عقود التأمين التي تدفع إذا كانت شركة تثير ديونها.
انتشار على الأقراص المدمجة لمدة خمس سنوات على Eutelsat ، التي تبلغ ديونها حوالي 2 مليار يورو ، ارتفعت أكثر من 800 نقطة أساس إلى 1220 نقطة أساس في الأشهر الستة الماضية. هذا يعني أن المستثمرين يمنحون الآن Eutelsat فرصة بنسبة 65 في المائة للتخلف عن سنداتها.
كما أن فروق الأقراص المدمجة المكافئة لـ SES ، التي تبلغ قيمتها حوالي 5 مليارات يورو من الديون التي تتكون في الغالب من سندات مقومة باليورو ، بلغت أعلى مستوى في الأسابيع الأخيرة. في يوم الخميس ، لمست 309 بت في الساعة مقارنة مع 100BP في بداية عام 2024 ، مما يمنحه احتمال تقصير قدره 22 في المائة.
قالت Eutelsat إن منتجه المنخفض للمدار الأرض “هو عرض عالمي تنافسي للغاية” وقال إنه “في وضع فريد” في السوق. لم تستجب SES لطلب التعليق.
في الشهر الماضي ، قامت Moody بتخفيض تصنيف Eutelsat الائتماني من خلال اثنين من الشقوق من BA3 إلى B2 ، مما أدى إلى أبعد من ذلك في منطقة غير مرغوب فيها.
ألقت وكالة التصنيف الائتماني باللوم على القطع في استحواذ Eutelsat على Start-Up OneWeb ، والتي أدت إلى ضعف تنبؤاتها. في العام الماضي ، قال إيتلات إن إيرادات OneWeb كانت بالكاد نصف التوقعات المستهدفة في وقت الاستيلاء ، وخفضت Eutelsat توقعات أرباحها حتى عام 2025.
وقال إرنستو بيسانيو ، وهو محلل في موديز ، إن التخفيض في جزء منه يعكس تنبؤات الأرباح المنخفضة ، وزيادة المنافسة “والاحتياجات الكبيرة لإعادة التمويل في عام 2027 في الوقت الذي زادت فيه تكلفة التمويل ماديًا”.
يتم تصنيف ديون SES في BBB في Fitch و BAA3 في Moody's ، مما يضعه داخل منطقة الاستثمار.
“من الصعب للغاية معرفة كيف ستلعب هذه الصناعة مع تقدم Starlink. . . وقال مستثمر السندات المرتفع آخر في السندات: “إن رؤية هذا التهديد أمر مزعج”.
في ديسمبر / كانون الأول ، وقع الاتحاد الأوروبي صفقة بقيمة 10.6 مليار يورو لتطوير شبكة من الأقمار الصناعية الأوروبية ، حيث تم تمويل 61 في المائة علنًا والباقي من كونسورتيوم صناعي فاحش ، بقيادة Eutelsat و SES والمشغل الإسباني Hispasat.
تعتمد Eutelsat على المشروع ، الذي يطلق عليه Iris² ، للمساعدة في تمويل تطوير الجيل القادم من أقمار OneWeb ، وهو أكبر مستثمر خاص في القطاع الخاص في المشروع ، ويلتزم 2 مليار يورو. لن يكون المشروع جاهزًا للعمل حتى عام 2030 في أقرب وقت ممكن.
على الرغم من محاولة أوروبا لتعزيز صناعتها الخاصة ، فإن حكومة إيطاليا ، بقيادة جورجيا ميلوني ، دخلت محادثات أولية مع Musk's SpaceX على صفقة محتملة تصل إلى 1.5 مليار يورو لتوفير اتصالات عسكرية آمنة.
يمكن أن تتضمن الصفقة استخدام خدمات StarLink لـ “اتصالات البيانات المشفرة” ، وفقًا للحكومة الإيطالية.
