اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ضخ المستثمرون في المملكة المتحدة 92 في المائة من الأموال التي استثمروها في الصناديق المحلية في العقد الماضي إلى أدوات تتبع المؤشرات الرخيصة والمدارة بشكل سلبي.
في تناقض حاد، خلال الفترة الزمنية نفسها، تم ضخ 89 في المائة من الأموال الجديدة المستثمرة في لوكسمبورج – أكبر مركز لصناعة الصناديق في أوروبا – إلى صناديق أكثر تكلفة تدار بشكل نشط.
وتشير النتائج، المستندة إلى البيانات التي جمعتها شركة برودريدج للخدمات المالية، وهي شركة استشارية في مجال التكنولوجيا المالية، جزئيا، إلى تأثير نماذج الرسوم المختلفة في جميع أنحاء أوروبا.
منعت المملكة المتحدة المستشارين الماليين المستقلين من تلقي مدفوعات العمولات مقابل بيع الأموال في عام 2013، مما يعني أنه ليس لديهم أي حافز لبيع الصناديق النشطة باهظة الثمن – التي كان أداء معظمها أقل من أداء الصناديق السلبية الرخيصة على مدى فترات زمنية كبيرة. كانت نسبة الأموال الجديدة التي تذهب إلى الصناديق النشطة لا تزال 72 في المائة في عام 2014، لكنها انخفضت بشكل حاد منذ ذلك الحين.
ومع ذلك، فإن معظم دول الاتحاد الأوروبي لم تعتمد هذا النموذج، ويعتمد جزء كبير من أجهزة توزيع التجزئة على البنوك وشركات التأمين التي تبيع صناديقها النشطة، والتي غالبًا ما تكون باهظة الثمن.
وقال ديفين ماكون، نائب رئيس الحوكمة والمخاطر وإدارة المخاطر: “تُباع منتجات لوكسمبورغ في جميع أنحاء أوروبا، وفي جميع أنحاء العالم في الواقع، وفي العديد من هذه الأسواق يتم بيعها من خلال وسطاء ولا يزال هؤلاء الوسطاء ينقلون الأموال إلى الصناديق المُدارة بشكل نشط”. خدمات الامتثال لأعمال Distribution Insights الخاصة بشركة Broadridge.
وأضاف ماكون: “في المملكة المتحدة، هناك الكثير من المستثمرين الذين يعملون في مجال الأعمال اليدوية (حوالي 17 مليون شخص)، وهم أشخاص لا يستخدمون نموذج المشورة”. “إنهم ينظرون إلى المنتجات السلبية باعتبارها وسيلة مجدية للحصول على التنويع في محفظتهم الاستثمارية دون الاضطرار إلى القيام بكل العمل الشاق والصيانة المستمرة التي قد تفعلها مع منتج نشط.”
في الوقت نفسه، وجدت برودريدج أن رسوم الصندوق انخفضت بشكل أكثر حدة في المملكة المتحدة مما كانت عليه في لوكسمبورج – بمتوسط 4 في المائة سنويا على مدى العقد الماضي، مقارنة بـ 2.64 في المائة في الدوقية الكبرى.
صناديق المملكة المتحدة المُدارة بشكل نشط كان لديها متوسط إجمالي نسبة النفقات بنسبة 0.78 في المائة في العام الماضي، مقارنة بـ 1.03 في المائة في لوكسمبورج – وهو انعكاس صارخ بالنظر إلى أن المملكة المتحدة كانت لديها رسوم أعلى حتى عام 2017.
بالنسبة للصناديق السلبية، يبلغ متوسط سعر الفائدة في المملكة المتحدة 0.14 في المائة، مقابل 0.25 في المائة في لوكسمبورج.
يعتقد ماكيون أنه من المرجح أن تظل أسعار الصرف المقبولة في لوكسمبورغ مرتفعة ما لم يتم حظر دفع العمولات للوسطاء، والمعروفين باسم عمليات التراجع، في الأسواق الأوروبية الكبرى مثل فرنسا وألمانيا وإيطاليا وإسبانيا.
وقال: “بدون إزالة عمليات التراجع، لن تحصل على الانخفاض الحاد في الرسوم الذي شهدناه في المملكة المتحدة والولايات المتحدة”.
في الولايات المتحدة، حيث المشورة القائمة على الرسوم وغير العمولة هي أيضا القاعدة، لا تزال معدلات سعر الفائدة أقل عند 0.44 في المائة للصناديق النشطة، في المتوسط، و0.11 في المائة للصناديق السلبية، كما وجد برودريدج. والولايات المتحدة سوق أخرى حيث التدفقات إلى الصناديق السلبية، سواء كانت صناديق استثمار متبادل أو صناديق متداولة في البورصة، أصبحت الآن تبدو ضئيلة للغاية بالنسبة للتدفقات إلى الصناديق النشطة.
جادل ماكيون بأن التنظيم الإضافي، بالإضافة إلى مراجعة توزيع البيع بالتجزئة التي حظرت العمولات، قد لعب دوره في خفض الرسوم في المملكة المتحدة.
وعلى وجه الخصوص، استشهد بتنظيم تقييم القيمة الذي أصدرته هيئة السلوك المالي، والذي يلزم مديري الصناديق بإجراء مراجعة سنوية لتقييم القيمة الإجمالية المقدمة للمستثمرين، وواجب المستهلك، الذي يتطلب منهم وضع احتياجات عملائهم أولا.
على نطاق أوسع، يعتقد أن مديري الأصول الأكبر حجما كانوا يستخدمون اقتصاديات الحجم لخفض الرسوم، “مما يخلق تحديات أمام مديري الأصول المتوسطة والصغيرة الحجم”.
ومع ذلك، يعتقد ماكيون أن الرسوم في كل من المملكة المتحدة والولايات المتحدة أصبحت الآن منخفضة إلى الحد الذي كان من المحتمل أن تصل إليه.
“لقد كانت هناك تسوية للرسوم في العام أو العامين الماضيين، مع إدراك أن هناك حدًا أدنى للتكلفة اللازمة لتشغيل المنتج. وقال إن التنظيم، وخاصة في الولايات المتحدة، ناضج للغاية.
علاوة على ذلك، فإن المنتجات الجديدة، وخاصة في الولايات المتحدة، لا تميل على نحو متزايد إلى أن تكون صناديق عادية يمكن تكرارها بسهولة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة السلبية، مما يسمح لجهات الإصدار بفرض رسوم أعلى.
مع ذلك، في لوكسمبورج وأيرلندا (ثاني أكبر مركز للصناديق في أوروبا، حيث يبلغ متوسط رسوم الصناديق النشطة 0.6 في المائة والسلبي 0.19) يعتقد ماكون أنه لا يزال هناك مجال لانخفاض الرسوم إذا قام الاتحاد الأوروبي بإدخال تنظيمات أكثر صرامة.
يعتقد كينيث لامونت، كبير محللي الصناديق للاستراتيجيات السلبية في Morningstar، أن هذا يجب أن يحدث.
“كان RDR خطوة إيجابية للغاية. وقال: “هناك زوايا أقل للوسطاء للتخلص من الرسوم والعمولات، والتي من الواضح أنها تفضل المنتجات ذات هامش الربح الأعلى”.
“(بيانات برودريدج) تظهر أن اللائحة تعمل. لقد أظهر بحثنا الخاص أنه في معظم الحالات يكون من الصعب للغاية (بالنسبة للمديرين النشطين) أن يتفوقوا في الأداء على معيار السوق الواسع على مدى فترات طويلة من الزمن. أعتقد أن المنظمين الأوروبيين يجب أن ينظروا في الأمر”.
حتى بدون ذلك، يعتقد ماكيون أن التنظيم في المملكة المتحدة كان يضغط على الصناديق الأيرلندية ولوكسمبورغ للنظر في خفض الأسعار من أجل الحفاظ على قدرتها التنافسية، بالنظر إلى أن لائحة واجبات المستهلك الخاصة بهيئة الرقابة المالية تنطبق على جميع الأموال المباعة في سوق المملكة المتحدة الكبيرة، بغض النظر عن المقر.
ومع ذلك، فإن التحيز القوي نحو التدفقات النشطة في سوق لوكسمبورغ لا يرجع بالكامل إلى أجور الوسطاء، ولكن النتيجة الطبيعية لظهور أيرلندا كمركز رئيسي في أوروبا للصناديق السلبية، وخاصة صناديق الاستثمار المتداولة.
“إذا كان (الوسطاء) يبحثون عن منتجات سلبية، فإنهم يختارون موطنًا في أيرلندا. قال ماكيون: “لقد وصلت أيرلندا إلى هناك أولاً”.
ونتيجة لذلك، مع زيادة الصناديق السلبية لحصتها في السوق باستمرار، كان يخشى أن تواجه صناعة الصناديق في لوكسمبورغ تحديات. نراها في جميع الأسواق مع مديرين نشطين. عليك حقًا إنشاء منتج مختلف.
