اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الطرح العام الأولي يشبه الدب الصمغ الذي تم إنقاذه من خلف وسادة الأريكة. قد تكون حلوة ولذيذة ، ولكنها تميل أيضًا إلى أن تأتي مع فيلم من المخلفات المتنوعة. يجب أن يقرر المستهلك المحتمل مقدار ما هو أكثر من اللازم.
لقد سقط كورويف ، وهو مشغل مركز بيانات أمريكي وأكبر الاكتتاب العام للتكنولوجيا حتى الآن ، في هذا الاختبار غير العلمي. في يوم الخميس ، قامت بتقليص حجمها بشكل حاد ما كان سيكون بمثابة قائمة بقيمة 32 مليار دولار إلى 23 مليار دولار وخفضت مبلغ الأموال التي خططت لجمعها إلى 1.5 مليار دولار. هذا يبدو وكأنه انعكاس عادل ، وإن كان متأخرا ، لبعض المزالق المحتملة غير العادية.
الشركات المدرجة حديثا تحمل دائما بعض الحصى. لديهم سجل محدود ، وقد يكون المسؤولون التنفيذيون كميات غير معروفة. غالبًا ما تجلب الاكتتابات الاكتتابات التكنولوجية التجاعيد مثل تنبؤات النمو السريع والمؤسسين الذين لديهم أسهم فائقة التصويت ولوحات يصعب الحصول عليها. اعترف أكثر من نصف مرشحين الاكتتاب العام في “نقاط الضعف المادية” ، والتي تنطوي معظمها على محاسبةهم ، وفقًا لتقرير KPMG.
COREWEAVE لديه كل هذه وأكثر. الشركة هي في الأساس مركبة تشارك من خلالها الشركات في الوصول إلى الرقائق الراقية للذكاء الاصطناعي. لكن Coreave قد حولت هذه الفكرة البسيطة إلى مهد القط من مصالح أصحاب المصلحة. يعتمد ذلك على اثنين من العميل ، Microsoft و Openai ، ومورد رقاقة واحد ، Nvidia. هذان آخران أيضًا من المساهمين ، و Nvidia يأخذ المزيد من الأسهم في الاكتتاب العام.
لارتياح المستثمرين على هذه التبعيات ، قام CoreWeave بتسجيل العملاء للحصول على عقود تستمر عدة سنوات. ونتيجة لذلك ، فإنه يتوقع 27 مليار دولار من الإيرادات من الآن وحتى عام 2030. وبعد ذلك ، من الصعب التنبؤ بما سيبدو عليه الطلب. وفي الوقت نفسه ، تحمل الشركة كومة من الديون – حصلت مدفوعات الفائدة على أرباحها التشغيلية بأكملها في عام 2024.
هذه ليست بالضرورة أسبابًا لعدم الإعلان. تعد CoreWeave الطريقة الأكثر مباشرة للمستثمرين للحصول على تعرض على نطاق واسع في صناعة مركز البيانات. يعادل تقييمها المخفض لأقل من 10 مرات EBITDA للعام المقبل ، على افتراض أن قياس الربح يتضاعف تقريبًا-أقل بكثير من 14 مرة من منصات Meta Big Data المعالجة والأمازون.
إنه فقط ، لتكرار عبارة غالبًا ما تسمع في الأوساط المالية ، تأتي الشركة مع الشعر ، وهي ليست الوحيدة. تقدمت Cerebras ، صانع رقائق الذكاء الاصطناعي ، للحصول على قائمة في العام الماضي على الرغم من الحصول على 87 في المائة من إيراداتها من عميل واحد في أبو ظبي. يبدو أن هذا الاكتتاب العام معلق في الوقت الحالي ، مما يوفر للمستثمرين من محاولة تسعير في هذا المخاطر غير العادية.
التمويل لديه إجابة على هذه الأسئلة ، من الناحية النظرية. تقليديًا ، فإن شركات الاكتتابين ستسعير الأسهم بسعر مخفض على القيمة العادلة ، على سبيل المثال ، 15 في المائة لتعكس مخاطر إصدارات الأسهم الجديدة.
ولكن عندما تكون الأرواح غامضة ، كما كانت كلما تورطت منظمة العفو الدولية ، يمكن أن يتضاءل هذا التعديل إلى لا شيء. بدا هذا هو الحال عندما وضع كورويف في البداية نفسه. تعتبر Climbdown علامة متفائلة بأن مشتري الاكتتاب العام يريدون مرة أخرى الدببة الصمغية مع زغب أقل.
