ينبغي النظر إلى أي تراجع لسندات الخزانة باعتباره فرصة للشراء

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب هو رئيس معهد بيكتيت للأبحاث

ارتفعت أسعار سندات الخزانة الأميركية بقوة في الأشهر الأخيرة مع تطلع المستثمرين إلى خفض أسعار الفائدة. وانخفضت العائدات على سندات الخزانة القياسية لأجل عشر سنوات بنحو نقطة مئوية منذ أبريل/نيسان مع تحرك الأسعار في اتجاه معاكس نحو الارتفاع.

ولكن هذا الارتفاع القوي لم يخفف حتى الآن المخاوف طويلة الأجل بين بعض المستثمرين بشأن هذا الأصل الأساسي للأسواق المالية ــ وخاصة التساؤلات حول عبء الديون المتزايد على الولايات المتحدة وما إذا كانت التوترات الجيوسياسية ستدفع بعض المستثمرين الأجانب إلى تقليص مشترياتهم من سندات الخزانة.

لا يمكن لواشنطن أن تستمر في تراكم عجز الميزانية إلى ما لا نهاية، وقد أصبح بعض المستثمرين قلقين قبل الانتخابات الأمريكية، قلقين من أن أيًا من المرشحين للرئاسة ليس لديه خطة مقنعة لمعالجة استدامة الدين الفيدرالي الأمريكي، الذي بلغ 124٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 ومن المتوقع أن ينمو إلى 129٪ بحلول عام 2033. بحلول عام 2028، ستمثل نفقات الفائدة أكثر من 60٪ من العجز الفيدرالي الأمريكي. لذلك، قد تحدث نقطة تحول محتملة لاستدامة الدين الأمريكي عندما يكون الاقتراض الإضافي مطلوبًا بشكل أساسي لتغطية تكاليف خدمة الفائدة.

إن السياسة الخارجية الأميركية الخاطئة قد تؤدي أيضاً إلى تقويض الثقة. ذلك أن استدامة الدين الأميركي تعتمد ـ إلى أن تتمكن واشنطن من تحقيق التوازن في دفاترها المالية ـ على قدرة البلاد على الحفاظ على مكانتها المتميزة في النظام المالي العالمي. فضلاً عن ذلك فإن هذا يتطلب من بقية دول العالم أن تخلق فوائض كافية وأن تكون على استعداد لنقلها إلى الولايات المتحدة من خلال شراء الأصول المالية.

وسوف تظل دول مثل الصين تجد صعوبة في إيجاد أماكن بديلة لتخزين فوائضها الضخمة. ولكن التفتت الجيوسياسي والطلب المتزايد في بقية العالم على الاستثمارات المحلية ــ في البنية الأساسية والطاقة الخضراء ــ لا يزال يهدد بتقليص الفوائض المتاحة لتوجيهها إلى الأسواق الأميركية. وهذا من شأنه أن يزيد من المخاطر التي تهدد قوة واستقرار التحالفات الدولية للولايات المتحدة، التي تدعم دورها المركزي في النظام الاقتصادي العالمي.

لا تستطيع واشنطن أن تتحمل عزلة عدد كبير للغاية من البلدان في الأمدين القريب والمتوسط ​​عندما تحتاج إلى رأس المال الأجنبي لتمويل ديونها، حتى لو كانت تنوي تحقيق التوازن في الميزانية في الأمدين المتوسط ​​والطويل وتقليص اعتمادها على رأس المال الأجنبي لتمويل عجزها.

لقد أصبحت السياسات الخارجية والاقتصادية الأميركية غير متوازنة بالفعل. ففي مواجهة الموقف التجاري الأميركي المتجمد، عملت الصين على توثيق علاقاتها مع الأسواق الناشئة، الأمر الذي أدى إلى إنشاء كتلة تجارية فضفاضة تجري بشكل متزايد معاملات بعملات غير الدولار. وهذا من شأنه أن يلتهم هيمنة الدولار ــ وهي القضية التي قد تزداد خطورة إذا فقد الشركاء التجاريون الآخرون الثقة في الولايات المتحدة.

ولكن في الوقت الحالي، تتفوق هذه المخاوف على الوضع المالي الفريد للولايات المتحدة ــ وهو جزء مما أطلق عليه الرئيس الفرنسي السابق فاليري جيسكار ديستان “الامتياز الباهظ” الممنوح للبلاد.

وفي ظل هذا التوازن، يمتلك بقية العالم 28% من إجمالي الدين الأميركي و40% من الأسهم العامة والخاصة في الولايات المتحدة. وهذا النظام يشكل في واقع الأمر “الصمغ” الذي يدعم النظام المالي الحالي. ويستثمر بقية العالم في هيكل رأس المال في الشركات الأميركية، وسوف يخسر الكثير إذا انهار النظام. وهذا يعطي القطاع الرسمي في بقية العالم حافزاً كبيراً للحفاظ على النظام القائم، أو على الأقل الحد من اعتماده على الولايات المتحدة ببطء.

قد تجعل التوترات السياسية بعض الأجانب متشككين بشأن الاستثمار في الأسواق الأميركية، لكن فرص الاستثمار في البلاد لا مثيل لها. وتترجم ريادتها في مجال الابتكار إلى عائدات أسهم جذابة للغاية تعمل كطمأنينة لمستثمري الديون بشأن قدرة البلاد على تحصيل الضرائب.

ومن المرجح أن تظل الأسواق متيقظة بشأن الدين العام، حيث تشهد فترات من التقلب، ومستويات مرتفعة من العائدات، وحركات أعلى في أسعار الصرف. ولكن على خلفية أوسع نطاقا، فإن أي ضعف في سندات الخزانة الأميركية قد يقدم فرصا للشراء.

ولن تغير نتيجة الانتخابات الأميركية في نوفمبر/تشرين الثاني بشكل أساسي التوازن القائم أو قدرة الولايات المتحدة على أن تكون منتجا للأصول الآمنة. وعلى الرغم من المخاوف الأبعد أمدا، تظل الولايات المتحدة منارة استثمارية. وتعرف الولايات المتحدة أن تنافسها مع الصين وجودي، وأن الاحتفاظ بمكانتها المتميزة يتطلب منها أن تظل رائدة في مجال الابتكار. وهي تفعل ذلك من خلال استثماراتها في أشباه الموصلات التي تتفوق على منافسيها. وتساعد هذه الديناميكية الولايات المتحدة على توليد عوائد أسهم متفوقة، مما يجعلها مقترضا أكثر أمانا ويضمن وضع سندات الخزانة كملاذ آمن ــ في الوقت الحالي على الأقل.