اختر منطقتك 
حالة الطقس 
صباح الخير. تم نقل الأسهم الأمريكية إلى Woodshed أمس. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 2.7 في المائة ، وتراجعت بورصة ناسداك بنسبة 4 في المائة ، وأكبر انخفاض ليوم واحد منذ عام 2022. بعض الأشياء واضحة. تعتبر سياسة النمو والتعريفة في الولايات المتحدة مخاوف كبيرة للمستثمرين في لحظة تكون فيها أصول المخاطر في البلاد باهظة الثمن. لا تزال مخاطر التضخم على الطاولة. وخطاب “الألم على المدى القصير ، والمكسب طويل الأجل” حول الأسواق والاقتصاد ، أخاف الجميع من سراويلهم. أبعد من ذلك ، من الصعب أن نقول بشكل قاطع. نحاول العثور على بعض الطلبات في الفوضى أدناه. إذا كانت هناك نقاط فاتناها ، فأرسل بريدًا إلكترونيًا إلى: [email protected] و [email protected].
تشريح من التوجيه
عندما الذعر حقًا ، يمكن أن يأخذك التحليل حتى الآن. فشل المنطق والعاطفة تأخذ السيطرة. ومع ذلك ، هناك بعض الأنماط في هزيمة الأمس والتي – إذا تم تأكيدها في الأيام القادمة – ستخبرنا بشيء عما يجري.
بدا الاثنين وكأنه حالة أسوأ من نفس المرض الذي عانى منه السوق من الأسبوع الماضي. كانت شركة Big Tech هي الأكثر تضرراً ، بقيادة Tesla (15.4 في المائة لأسفل) ، وتكنولوجيا الرقائق الصغيرة (10.6 في المائة) و Palantir (10.1 في المائة). حتى Apple ، الأكثر دفاعية لـ MAG 7 ، التي صمدت جيدًا نسبيًا خلال الشهر الماضي ، كانت بنسبة 5 في المائة تقريبًا. كانت البنوك قاسية أيضًا ، مما يدل على أن المستثمرين يشعرون بالقلق إزاء النمو ، وأن الآمال الأخيرة في أن تكون هذه سنة جيدة للتداول وأسواق رأس المال وإلغاء القيود.
حققت الدفاعات بشكل عام بشكل عام ، خاصة في الرعاية الصحية والمااب الصوتية. انتهت المرافق اليوم. على وجهه ، يبدو هذا وكأنه رحلة إلى بر الأمان ، حيث يندفع المستثمرون لتحقيق الأرباح في الأسهم بأكبر مكاسب خلال السنوات القليلة الماضية. ولكن هناك عدة جوانب من عمل السوق الذي ما زلنا لا نفهمه تمامًا.
لماذا لم يتجمع بوندز أكثر؟ كان السعر على فاتورة الخزانة لمدة 10 سنوات ارتفع فقط 10 نقاط أساس في نهاية اليوم. كنا نتوقع المزيد بالنظر إلى حجم الخطوة في الأسهم. هل تم تقييد التجمع بسبب مخاوف من التضخم المتزايد؟ ربما لا-كان التضخم في الفوز بلمسة ، ومصطلح قسط القسط قليلاً.
أيضا ، لماذا فعلت بعض الأسهم الدورية الرخيصة على ما يرام؟ جنرال موتورز ، فورد و 3 أمتار كانت كلها في نهاية اليوم ، على سبيل المثال. وفي الوقت نفسه ، كانت القلاع Staples Walmart و Costco منخفضة. من المحتمل أن يكون تراجعهم يتعلق بالأشخاص الذين يبيعون الأسهم حيث رأوا مكاسب أو كانوا يعانون من زيادة الوزن – كان لدى كل من Walmart و Costco فترات رائعة خلال العام أو العامين الماضيين. لكن النمو يخيف أرقام هنا أيضًا.
اليوم سنراقب علامات على أننا نشهد تعديلًا بدلاً من بداية سوق الدب الكامل. هل يشتري المستثمرون الانخفاض ، وإذا فعلوا ذلك ، فهل سيعود البائعون؟ سيكون قرب الغد مثيرًا للاهتمام بشكل خاص في هذا الصدد. ستكون علامات رحلة أكبر إلى السندات مهمة أيضًا. ستخبرنا العدوى الشديدة بأسواق الأسهم الدولية شيئًا ما ما إذا كان ما نراه هو عكس التجارة الأمريكية المكتظة أو شيء أسوأ بكثير – رحلة عالمية من المخاطرة. ومثل أي شخص آخر ، سوف نبحث عن أي إشارة إلى أن البيت الأبيض سيعمل نهج السياسة في مواجهة الفوضى في السوق.
ألمانيا وأوروبا
عندما تبدأ الأصول الأمريكية في التصدع ، قد يتغير النظام المالي بأكمله في أوروبا بشكل أساسي.
في الأسبوع الماضي ، أعلن مستشار ألمانيا في فريدريتش ميرز أن حكومته ستحايل على حدود الديون الطويلة الأمد في البلاد لتعزيز الإنفاق على الدفاع والبنية التحتية بمبلغ يصل إلى 500 مليار يورو. ثم قالت المفوضية الأوروبية إنها ستدفع أيضًا إلى الأمام نظام قرض تمويل دفاعي بقيمة 150 مليار يورو. كما يتم تعويم الخطط الأخرى ، بما في ذلك الاستيلاء على الأصول المجمدة في روسيا ، وأكثرها جذريًا ، حيث أصدرت دفاعًا خاصًا. قفزت عائدات السندات ورفعت البنوك توقعات النمو الخاصة بها للقارة ، وقد دفع كل هذا اليورو إلى أعلى مقابل الدولار:
في نفس الوقت الذي تم فيه إعادة ترتيب لوحة الشطرنج المالية ، قامت الأسهم الأوروبية بأداء قوي هذا العام ، حتى مع اندلاع المؤشرات الأمريكية. يبدو أن الطفرة المالية وحشد الأسهم مرتبط ارتباطًا وثيقًا. لكنهم ليسوا واحداً. بعض النقاط لتأخذ في الاعتبار:
التجمع الأوروبي: تتضمن التوقعات المالية المتغيرة بعض المستثمرين الذين يرون قصة نمو علمانية ، مع تنفيذ سوق الأوراق المالية. على الرغم من أن هذا قد يكون صحيحًا ، إلا أن الأداء المتفوق في أوروبا بدأ قبل شهر من الإعلان الكبير لألمانيا. يقول تييري ويزمان ، كبير خبراء الإستراتيجيين في مجموعة ماكواري: يقول تيري ويزمان ، كبير خبراء الإستراتيجيين في مجموعة ماكواري: يقول تيري ويزمان ، كبير الخبير الاستراتيجي في مجموعة ماكواري: يقول تييري ويزمان ، كبير الخبير الاستراتيجي في مجموعة ماكواري: يقول تيري ويزمان ، كبير الخبير الاستراتيجي في مجموعة ماكواري: إن هذا كان أكثر حول الدوران بعيدًا عن الولايات المتحدة.
سيكون النمو الأوروبي أفضل بشكل عام مما كان سيحصل عليه ، في ضوء الإنفاق الحكومي. ولكن ما لم يتم توجيه هذا الإنفاق على نطاق واسع نحو القطاع الخاص في أوروبا ، فإنه لا يبشر بالضرورة بشكل جيد بالنسبة للأسهم الأوروبية. . . ستعمل عائدات السندات ذات السيادة المرتفعة على مضاعفات مضاعفات ، وتتأرجح بعض النمو المؤدي في القطاع الخاص ، خاصةً إذا تضرر بسبب المخاوف من ارتفاع الديون السيادية بسرعة كبيرة. . . ما يحدث في الأسهم الأوروبية لا يزال يبدو وكأنه دوران من الولايات المتحدة ، بدلاً من (الوجود) بدعم من الأساسيات الأوروبية على مزاياها الخاصة.
بعض من أكبر التحركات في الأسهم الأوروبية ترتبط ، في الواقع ، بالدفاع الأوروبي وسرد النمو العلماني. حملت شركات الدفاع السوق على مدار الأسبوعين الماضيين ، وقد حققت البنوك بشكل جيد للغاية. ولكن ، بالتكبير ، هذا مسيرة واسعة ، ولا يتم قطعها بشكل نظيف عبر الدفاعات والدوريات:
إشارة النمو من مخاطر الأسهم المصرفية التي يتم المبالغة فيها أيضًا. لقد تم ترك القطاع المصرفي في أوروبا إلى حد ما منذ عام 2008. عندما ينتقل قطاع من “ميت” إلى “ميت في الغالب” ، تتحرك الأسهم كثيرًا ، لكن هذا لا يشير إلى عصر النهضة الاقتصادية.
في بعض النواحي ، تأخرت إعادة تقييم الأسهم الأوروبية لفترة طويلة ؛ ربما كانت رخيصة جدا. لكن هذا لا يعني أن الجري الثور سيستمر ، حتى لو كانت السرقة المالية تدفع النمو. ما زلنا لا نعرف ، على سبيل المثال ، كيف ستؤثر خطط تعريفة ترامب على أرباح الشركة الأوروبية.
آمال النمو والفضاء المالي: على الرغم من أن الأسواق متحمسة لتغيير ألمانيا وما تنوح به لنمو الاتحاد الأوروبي الأوسع ، إلا أنه يستحق التوقعات المتدنية. نحن لا نعرف كيف ستدفع هذه الحزم المالية. بالأمس فقط ، تعهد الحزب الأخضر الألماني بمنع اقتراح ميرز (قد يكون هذا مجرد تكتيك مفاوضات ، على الرغم من ذلك ؛ كما نيكو فيتزروي في Signum Capital Notes ، هناك سبب للاعتقاد بأن Greens سيأتي). هناك أيضا عدم اليقين بشأن خطط الاتحاد الأوروبي. على الرغم من أن الاتحاد الأوروبي لا يحتاج إلى موافقة بالإجماع على دفع خطة بقيمة 150 مليار يورو ، إلا أن خططًا أكثر جرأة – إصدار مجموعة من الديون الجديدة ، أو الاستيلاء على الأصول الروسية – سيتطلب موافقة كاملة من الكتلة. هذا يدعو التراجع عن البلدان أكثر تعاطفا مع روسيا ، مثل المجر.
لكي تترجم الإنفاق المالي إلى النمو ، يجب أن تكون البلدان قادرة على نشر رأس المال للقطاع الخاص ، ويجب أن يكون الإنفاق قادرًا على الانتشار من البنية التحتية إلى بقية الاقتصاد. في حين أن ألمانيا لديها بالتأكيد المساحة المالية ، فقد لا تكون قادرة في الواقع على نشر ميزانيتها بكفاءة أو في الوقت المناسب.
من المتوقع أن تنفق كل شيء بالقيمة الاسمية ، (ألمانيا) على 1 إلى 2.5 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي سنويًا. لكن التفاصيل تفتقر إلى كيفية مشاريع البنية التحتية المقترحة المجرفة. ونحن لا نعرف مدى تقييد صناعة الدفاع ؛ هناك فكرة أن هناك حاجة إلى توسيع قدرة الدفاع قبل (الإنفاق المالي) يمكن أن يذهب إلى العمل.
ستواجه دول أخرى نفس القضايا ، ولكن مع مساحة أقل مالية للعب بها. ويمكن أن يكون لديهم مساحة أقل مالية للمضي قدمًا ؛ من الممكن أن يخرج طوفان من الإصدار الجديد من ألمانيا ، أو شريحة من يوروبوندز ، ديون ذات سيادة أخرى. لقد ضاقت الانتشار بين البوند والديون الأوروبية الأخرى منذ الأسبوع الماضي – ولكن قد يتغير ذلك بمجرد أن يضرب Bund أو Eurobond Supply السوق الجديد.
((رايتر)
قراءة جيدة واحدة
تحذير ، ربما.
