اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في الفضاء والدفاع Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
“أكبر انتصار هو الذي لا يتطلب معركة.” – صن تزو ، فن الحرب
“لقد اتخذ أحد أكبر مستثمري الأسهم الخاصة في العالم مقاربة لشراء Chemring ، مجموعة الدفاع FTSE 250” – مارك كلاينمان ، أخبار السماء.
تحرك Bain Capital المبلغ عنه بشكل مثير للاهتمام لعدة أسباب. أولاً ، لدى Chemring تحديث تجارة AGM يوم الأربعاء. ثانياً ، كان السهم قويًا في وقت متأخر من إدراك أن ترامب يجب أن يعامل كتهديد لأوروبا بدلاً من حليفه. ثالثًا ، يتبع ذلك سباقًا سيئًا للأسهم ونحن ننتظر نتيجة مراجعة الدفاع الإستراتيجية في المملكة المتحدة.
على الرغم من أن Chemring أكثر محلية وتخصصًا من المقاول الدفاعي المتوسط - 45 في المائة من الإيرادات من المملكة المتحدة ، مع 17 في المائة من أوروبا و 34 في المائة من الولايات المتحدة – قد يُنظر إلى الاستحواذ على أنه ليس أكثر إثارة للجدل من شراء Advent of Advent كوبهام في عام 2019 أو صفقة باركر هانيفين لـ Meggitt في عام 2022. يجب أن تضع التكهنات وحدها أرضية تحت السهم.
وعلى مستوى السطح ، قد يجذب تقنية Defence's Chemring Bain. نشر ثلاثة من شركائها افتتاحية في ديسمبر / كانون الأول التي تحدد سبب “العاصمة الخاصة مستعدة للعب دور حاسم في تحديث صناعة الدفاع الأمريكية”.
تسعى وزارة الدفاع الأمريكية إلى تشجيع إنفاق البحث والتطوير على المدى الطويل من خلال تقديم عقود أسعار ثابتة وصفقات نوع الحرب. لقد انجذبت بالفعل شركات رأس المال الاستثماري من خلال الوعد بمزيد من التدفق النقدي المستقر من البحث والتطوير على المدى الطويل ، وسوف يتعلم مستثمرو الأسهم الخاصة قريبًا تقدير الحواجز العالية التي تحول دون الدخول وفرصة تعرق تكاليف التصنيع.
عادةً ما تركز الشركات الكبيرة التي تركز على الدفاع قواعد عملاء ، وتعرض كبير للبرامج الفردية ، ومصادر النمو التي تختلف عن تلك الموجودة في الأسواق التجارية. هذه العوامل تجعل من الصعب على الشركاء العامين والشركاء المحدودين ارتكاب رأس المال.
على النقيض من ذلك ، زادت قيمة صفقات رأس المال الاستثماري في قطاع الدفاع 18 ضعفًا في السنوات العشر الماضية ، قبل أن تكون قيمة الصفقة في الصناعات الأخرى. ينتج عن هذا النمو من عوامل متعددة ، بما في ذلك جهود وزارة الدفاع لإشراك شركات المرحلة المبكرة وتمويلها والتقارب المتزايد للتقنيات التجارية والدفاعية. في العقد المقبل ، يمكن أن يلعب التمويل الحكومي دورًا مهمًا في دعم الشركات في المرحلة المبكرة لتطوير منتجات جديدة ذات جداول زمنية للتسويق الطويل.
هذا يشبه إلى حد ما Roke ، مختبر R&D القائم على Hampshire في Hampshire والذي يطور أنظمة تستخدم لتحديد موقع الطائرات والخزانات والمناجم وكرات التنس.
ولكن في حين أن Roke جزء من قسم المستشعرات والمعلومات التي تمثل حوالي 40 في المائة من إيرادات مجموعة Chemring ، فقد كان نوعًا من الأثرياء في المحطة أن أي شركة PE ستكون أكثر عرضة لخطو الأصول أكثر من السعي إلى الالتفاف. عاد عملاء Roke ، الذين سعوا للحصول على صفقات أطول خلال الوباء ، إلى مراجعة احتياجاتهم سنويًا ، لذا فقد انخفض تناول الطعام في العام الماضي بنسبة 28 في المائة.
أعمال Chemring الأخرى هي بيع المشاعل والمتفجرات البلاستيكية من الدرجة العسكرية. يمثل قسم الإجراءات المضادة وعلم الطاقة حوالي 60 في المائة من إيرادات المجموعة ، لكنه عانى تاريخياً من جميع المشكلات التي تلاحظها. على سبيل المثال ، لم تتمكن Chemring من تخليص عقد الإجراءات المضادة للولايات المتحدة الموقعة في عام 2016 والذي يكسب فيه هامش صفر.
هذا يترك فقط المتفجرات ، حيث تزدهر الأعمال. تشرح مذكرة شور في الشاطئ الأخيرة:
هناك أربعة أسباب أساسية لماذا الطلب على الطاقة مرتفع للغاية. الأول هو أن المخزونات في أوروبا قد استنفدت بعد الحرب الأوكرانية. تقوم أوكرانيا بتركيب 5000-10،000 قذائف مدفعية يوميًا ، (و) الإنتاج الأوروبي لا يمكن أن يفي بالطلب. لذلك ، تتضاءل المخزونات وستحتاج إلى تجديدها. ثانياً ، ارتفع مستوى المخزون المطلوب بسبب التهديد المتزايد الذي تشكله روسيا. يمكن أن تنتج روسيا ج. 3mn المدفعية قذائف سنويا ، والتي هي أكبر من الكتلة الغربية مجتمعة. بالنظر إلى هذا التهديد ، فإن مستويات المخزون السابقة ليست كافية وبالتالي سيتم رفعها. ثالثًا ، هناك جهد مشترك لإنشاء قاعدة دفاعية وصناعية في جميع أنحاء أوروبا ، وبالتالي فإن الحكومات على استعداد لدعم الإنتاج. أخيرًا ، يتم تقييد السعة بعد سنوات من الاستثمار في المركبات الكيميائية المتفجرة في جميع أنحاء الحلفاء الغربيين حيث اعتمدت الدول الأوروبية على أرباح السلام منذ نهاية الحرب الباردة.
نظرًا لأنه ليس من الجيد شحن متفجرات بلاستيكية متطورة عبر الحدود ، فإن سلاسل التوريد المحلية مهمة. وهذا يعطي الأهمية الاستراتيجية الكيميائية. المنافس الوحيد للشركة في أوروبا هو مجموعة Eurenco ، التي تملكها الدولة الفرنسية. ويبدو أن الاتحاد الأوروبي يفضل توسيع الإنتاج المستقل من دعم المصالح الوطنية.
منح الاتحاد الأوروبي Chemring أكثر من 66 مليون يورو في المنح لزيادة إنتاج المتفجرات ، مقابل 29 مليون يورو فقط لـ Eurenco. الكثير من الاستثمار هو إضافة الإنتاج في النرويج ، التي قالت حكومتها في أكتوبر إنها تمويل مشترك مع دراسة جدوى لمصنع جديد.
يقول شور إن دعم الاتحاد الأوروبي يجعل “شريكًا جذابًا للغاية للدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي وحلف الناتو تود تطوير قدرات سيادية لعلم الطاقة المتفجرات العالية”.
في مكان آخر ، يجب الانتهاء من ترقية مصنع Chemring في اسكتلندا قريبًا ، على الرغم من أن شهادة الصحة والسلامة ستؤدي إلى العودة إلى بداية الإنتاج لمدة عام على الأقل. هناك أيضًا جناح جديد في مصنع شيكاغو يوفر وقود الصواريخ إلى ناسا و SpaceX والأصل الأزرق:
حتى الآن ، كان مساهمو Chemring يشاركون العبء. لقد رهنت الإدارة ما يقرب من 200 مليون جنيه إسترليني ، ومعظمها بتمويل ديون ، والتي تطلب المتفجرات سيستمر في تفوق العرض ، بغض النظر عما يحدث في أوكرانيا.
من المتوقع أن يتضاعف صافي الديون الجماعية إلى 100 مليون جنيه إسترليني بحلول عام 2026 ، في نفس العام قد يعود التدفق النقدي الصافي إلى التعادل بعد ثلاث سنوات من الخسائر الحادة. كان هذا يعني العام الماضي إلغاء الشريحة النهائية من إعادة شراء سهم بقيمة 50 مليون جنيه إسترليني. يجب على أي استرداد الانتظار حتى عام 2027:
وبالتالي ، فإن اهتمام باين المبلغ عنه بالكيمياء هو تذكير في الوقت المناسب بما هو على المحك.
بالنظر إلى كيف كان غلاف دفتر طلب روك في نهاية العام 2024 ، من غير المرجح أن تكون الأخبار في تحديث التداول يوم الأربعاء جيدة:
لذا ، هل يجب السماح للمورد الوحيد المستقل في أوروبا للمتفجرات المتقدمة من الدرجة العسكرية بالسقوط في نفس محفظة PE مثل أثاث بوب خصم ، و Virgin Voyages و Bugaboo؟ أو هل يجب أن يُطلب من أصحاب المصلحة مرة أخرى امتصاصه والتفكير في عام 2027؟ سنكتشف قريبًا بما فيه الكفاية.
