اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في أسواق رأس المال myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
في الشهر الماضي، ذكرت شركة MainFT أنه – بعد النظر إلى أوروبا بشكل هادف لفترة من الوقت – أنشأت شركة Citadel Securities أخيرا فريقا لتداول السندات الحكومية في منطقة اليورو في باريس، وكانت عالقة في السندات الألمانية منذ البداية.
كان رد الفعل لاذعًا كما كنت تتوقع. ليس سراً أن الكثير من الأوروبيين يشعرون بالقلق بشكل غريزي من المتداولين الأمريكيين عالي التردد (وهم لا يتمتعون دائمًا بشعبية كبيرة في الولايات المتحدة أيضًا بالطبع). والبنوك الأوروبية كذلك لا حريص على الفكرة.
ولهذا السبب كانت هذه التدوينة الصادرة عن آلية الاستقرار الأوروبية مثيرة للاهتمام للغاية. إنه أمر إيجابي جدًا فيما يتعلق بتداول السندات الإلكترونية لدرجة أن كين غريفين نفسه كان بإمكانه كتابته:
يلعب التداول الإلكتروني دورًا حاسمًا في أسواق سندات الإدارة السليمة بيئيًا وصندوق الاستقرار المالي الأوروبي، حيث يمثل غالبية أحجام التداول ويعزز السيولة في الأسواق الثانوية من خلال تحسين اكتشاف الأسعار وجعل معاملات السوق الأولية أكثر كفاءة، خاصة في ظروف السوق الصعبة. تسمح هذه المزايا لآلية الاستقرار الأوروبي بإصدار السندات بشكل أكثر فعالية، مما يفيد مهمتها في دعم الاستقرار المالي في منطقة اليورو.
إن آلية الاستقرار الأوروبي هي الخلف الدائم لمرفق الاستقرار المالي الأوروبي، الذي تم إنشاؤه للمساعدة في إنقاذ العديد من أعضاء منطقة اليورو المنكوبين في ذلك اليوم. ولتمويل قروضها المختلفة لأمثال اليونان، أصدرت سندات، والتي كان يتعين عليها في بعض الأحيان إعادة تمويلها. هذا العام، سيكون صندوق الاستقرار المالي الأوروبي وآلية الاستقرار الأوروبي قد أصدرا نحو 26 مليار يورو.
وتشكل هذه السندات ـ مما يأسف ماريو دراجي ـ واحدة من أقرب الأشياء التي تمتلكها أوروبا إلى “سندات اليورو” الحقيقية المدعومة من المنطقة برمتها. ولذلك تهتم آلية الاستقرار الأوروبي بكيفية تطور سوق السندات الأوروبية، وطلبت من اثنين من محلليها، ماركو مرافلاك ويوانيس فازوراس، دراسة تأثير التداول الإلكتروني.
النتيجة الرئيسية (غير المفاجئة) التي توصلوا إليها هي أنها مشكلة كبيرة. وتشير بيانات آلية الاستقرار الأوروبي بشأن تداولات بقيمة 1.2 تريليون يورو في سنداتها الخاصة إلى أن حصة التداول الإلكتروني ارتفعت من نحو 40 في المائة إلى 60 في المائة خلال العقد الماضي. وفي عدد الصفقات ارتفعت من 55 في المائة إلى 80 في المائة.
كما هو متوقع، تكون الصفقات الصغيرة إلكترونية بشكل خاص، ولكن كانت هناك زيادة حادة في الصفقات الكبيرة التي تزيد قيمتها عن 50 مليون يورو والتي تتم إلكترونيًا أيضًا. أقل من نصف هذه الحالات تحدث عن طريق الصوت.
كما كتب مرافلاك وفازوراس:
ويشير هذا التحول في الممارسات التجارية إلى أن المستثمرين أصبحوا الآن قادرين على الوصول إلى أسواق ذات عمق مماثل على المنصات الإلكترونية والصوتية، سواء من حيث السندات المتداولة أو بمشاركة مستثمرين آخرين. يعد الوصول المتوازن إلى أساليب التداول المتنوعة أمرًا ضروريًا لأنه يزود المشترين والبائعين بطرق أوسع للتعامل في الأسواق المتقلبة ويوضح أن النشاط لا يتحول فقط من المنصات الصوتية إلى المنصات الإلكترونية، ولكن كلا الخيارين يوفران إمكانية الوصول إلى مستويات مماثلة من السيولة عبر الأوراق المالية والأوراق المالية. المستثمرين. وبالتالي، يمكن للتداول الإلكتروني الآن أن يكون بمثابة مكمل استراتيجي للتداول الصوتي، حتى بالنسبة للمعاملات عالية المخاطر.
حسنًا، حسنًا – ولكن ألا يختفي صانعو السوق الإلكترونيون فائقو السرعة هؤلاء بسهولة عندما تكون الأسواق مبتذلة بعض الشيء؟ غير صحيح بحسب محللي ESM! أو بالتأكيد ليس صحيحا تماما.
لقد نظروا إلى ما حدث لأحجام التداول الإلكتروني عندما كانت تقلبات سوق السندات شديدة، كما حدث عندما أدى كوفيد-19 إلى انهيار الأسواق، وعندما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2022 والفوضى الناجمة عن انهيار بنك وادي السيليكون في عام 2023. .
وكان الاستنتاج هو أن أحجام التداول الإلكتروني انخفضت بنسبة تصل إلى 10 في المائة من الأيام عندما بلغت تقلبات سوق السندات نسبة 99 في المائة، لكنها عادت إلى وضعها الطبيعي في غضون أيام. وخلص مرافلاك وفازوراس إلى ما يلي:
إن السوق الثانوية المتوازنة التي تمزج التداول الصوتي التقليدي مع المنصات الإلكترونية الحديثة التي توفر للمشاركين في السوق مستويات سيولة قابلة للمقارنة، تدعم كفاءة أداء السوق، خاصة خلال فترات التقلبات العالية. استمرار ارتفاع نسبة التداول الإلكتروني الذي شهدناه خلال صدمة السوق بسبب كوفيد-19 وقد تفسر الزيادات الأخيرة الأخرى في تقلبات السوق سبب بقاء أسواق سندات آلية الاستقرار الأوروبي وصندوق الاستقرار المالي الأوروبي نشطة ومرنة خلال هذه الأحداث، مما يساهم في استقرار النظام المالي في منطقة اليورو.
هناك بعض المحاذير والفروق الدقيقة الواضحة، مثل حقيقة أن البنوك تتاجر أيضًا بالسندات إلكترونيًا. وليس كل التداول الالكتروني كذلك بالكامل خوارزمي. لكن من الصعب جدًا تجاهل هذا التحول، ومن المثير للاهتمام أن بعض الأشخاص في أوروبا على الأقل على استعداد للقول إنه قد يكون إيجابيًا بالفعل.
مزيد من القراءة:
— حدود إلكتروننة سوق السندات (FTAV)
— عندما يغمر الضوء سوق السندات الأوروبية (FTAV)
