اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في الشركات الأمريكية والكندية Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
آن ليبتون أستاذة في قانون الأعمال وريادة الأعمال في كلية الحقوق بجامعة تولين ومعهد ميرفي.
لم تصدر العديد من العناوين الرئيسية مثل إيلون موسك يعيد تشكيل الحكومة الفيدرالية ، ولكن سلسلة من التغييرات القانونية في المجلس الأعلى للتعليم وفي ملاذ شركة ديلاوير يمكن أن يكون لها عواقب وخيمة.
لماذا؟ حسنًا ، يشكل الجمع بين الاثنين تأرجحًا تنظيميًا عنيفًا يعيد تخصيص السلطة بعيدًا عن المساهمين ونحو المطلعين على الشركات. مثل المسك ، مريح.
كانت قصة حوكمة الشركات على مدار العقود الثلاثة الماضية نمو المستثمر المؤسسي. مع اندلاع أموال البيع بالتجزئة في صناديق الاستثمار ، تم تجميع قاعدة مساهمين مشتتة سابقًا وسلبيًا في صناعة إدارة الأصول المتطورة والقوية.
تدخل من قبل المجلس الأعلى للتعليم ، ووزارة العمل (التي تشرف على خطط التقاعد) تحولت صناديق الاستثمار هذه تدريجيا إلى المشرفين المؤثرين على الشركات.
في الواقع ، أصبحوا أصواتًا حرجة في حملات الناشطين ومجموعة واسعة من ترتيبات حوكمة الشركات ، مثل استقلال المخرج ، ودفاعات الاستحواذ ، والتعويض التنفيذي ، ونعم ، ESG. تفاخر BlackRock وحدها بـ 3،384 “ارتباطات” مع شركات محافظها في عام 2024 ؛ أبلغت فانجارد عن ارتباطات مع 486 شركة في الربع الأخير من الشركات وحدها.
استجاب العديد من المؤسسين الذين أخذوا شركاتهم علنية من خلال تبني هياكل أسهم مزدوجة أو أشكال أخرى من حقوق التحكم من الداخل ، فقط لإيجاد أنفسهم خنقهم قانون الشركات في ديلاوير ، أول ولاية قضائية للشركات العامة المستأجرة.
بدأت محاكم ديلاوير في التدقيق عن كثب بين أعضاء مجلس الإدارة – بما في ذلك العلاقات الشخصية والتجارية – عند تقييم ما إذا كانت المعاملات الداخلية قد تم التفاوض عليها بطول ARM.
لقد فرضوا المزيد من التدقيق عندما تضمنت المعاملات مساهما مسيطرًا ، وهما اتجاهان توجوا بقرار قنبلة من محكمة ديلاوير بضرورة حزمة دفع إيلون موسك بقيمة 56 مليار دولار في تسلا. وفي العام الماضي ، قامت محكمة أخرى في ديلاوير بإبطال اتفاقية للمساهمين في Moelis & Co ، على أساس أنها سلمت مؤسس الشركة كين موليس الكثير من الصلاحيات التي كان ينبغي أن تبقى مع مجلس إدارة الشركة.
في مواجهة غضب رأس المال الاستثماري وشركات الأسهم الخاصة ، قامت هيئة ديلاوير التشريعية بتعديل قانون شركتها بسرعة لتفويض نوع الاتفاق الذي تم إبطاله في مويليس قضية.
ومع ذلك ، استمرت الاحتجاجات التي يقودها المؤسس ، حيث تهدد العديد من الشركات-بما في ذلك Meta و Dropbox-بفصل الأجواء الأكثر استيعابًا.
رداً على ذلك ، هرعت الهيئة التشريعية في ديلاوير إلى اقتراح مجموعة جديدة من الإصلاحات ، متجاوزًا عمليتها المعتادة المتمثلة في تشغيل تشريعات الشركات من خلال مجلس قانون شركة ديلاوير. هذا من المحتمل أن يكون هناك صفقة ضخمة للمساحات الكبيرة من الأعمال الأمريكية.
إذا تم إقراره كما هو مقترح ، سيتطلب النظام الأساسي الجديد من المحاكم أن تفترض أن أعضاء مجلس الإدارة مستقلين ببساطة إذا عينتهم الشركة على أنها مستقلة بموجب قواعد قائمة البورصة ؛ يسهل على الألواح عزل المعاملات المتضاربة من التدقيق القضائي ؛ الحد بشكل حاد من حقوق المساهمين في الوصول إلى معلومات الشركات الداخلية ؛ وتحديد “السيطرة على المساهمين” لاستبعاد أي شخص لديه أقل من 1/3 من قوة التصويت للشركة.
مناسبة ، لن تخرج هذه الخطوة الأخيرة من إيلون موسك من الفئة-تمامًا مثلما يصل استئناف تسلا إلى المحكمة العليا في ديلاوير-ولكنه سيترك أيضًا أي شخص يمارس السيطرة من خلال اتفاقيات المساهمين المؤلفة حديثًا بدلاً من من خلال أسهم التصويت.
وفي الوقت نفسه ، على المستوى الفيدرالي ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصة موجة من الإرشادات الجديدة التي تحد من مشاركة المساهمين في حوكمة الشركات ، وأهمها تتعلق بما إذا كان المستثمرون الكبار “نشطين” أو “سلبيين”.
يهم التصنيف: يجب على المستثمرين النشطين الذين يمتلكون أكثر من 5 في المائة من أسهم شركة معينة تقديم إفصاحات سريعة كلما زادت ممتلكاتهم أو تنخفض بنسبة 1 في المائة ، بما في ذلك جميع الصفقات التي تم إجراؤها في 60 يومًا سابقة – وهي مهمة مستحيلة قريبة لصندوق الاستثمار المشترك المجمعات ، بالنظر إلى حجم التدفقات والتدفقات الخارجية التي يرونها بانتظام.
وبالتالي ، يعتمد مديرو الأصول العملاقة على نظام الإفصاح الأخف الذي ينطبق على المستثمرين “السلبيين” ، الذين يُعرّفون بأنهم أولئك الذين لا يحصلون على الأسهم “لغرض أو تأثير تغيير أو التأثير على سيطرة المصدر”.
ومع ذلك ، فإن الإرشادات الجديدة تعامل تدخلات الحوكمة – حتى تلك التي تتعلق بقضايا تقليدية إلى حد ما مثل الأجر التنفيذي وتصنيف مجلس الإدارة – باعتبارها “نشطة” إذا اقترح المستثمر بشكل صريح أو ضمني أن الأصوات سيتم حجبها من المديرين غير المستجيبين. وبالتالي ، يمكن أن يكون التوجيه الجديد خنجرًا يستهدف قلب صناديق الاستثمار المشترك.
من المؤكد أن BlackRock و Vanguard ألغوا الاجتماعات مؤقتًا مع إدارة الشركات ، مباشرة في بداية موسم الوكيل. وإذا كان ترامب 2.0 مثل ترامب 1.0 ، فيمكننا أن نتوقع أن نرى المزيد من التنظيم على هذا المنوال ، بما في ذلك حدود مستشاري الوكيل وتصويت خطة المعاشات التقاعدية.
باختصار ، قد تكون الآليات التي مكنت من صعود المستثمر المؤسسي كوزن موازٍ للسيطرة من الداخل – جيدًا ، إن لم تكن قد كشفت تمامًا ، ثم على الأقل متوترة بشكل كبير – في اللحظة التي يتم فيها تعويض ديلاوير أيضًا. المزيج يمكن أن يكون مزعج بشكل استثنائي.
